徐工机械工程机械如月之恒，矿山机械如日之升.pdf

公司报告|公司深度研究

内容目录

1.工程机械行业龙头历史复盘，中国制造装备业的响亮名片6

1.1.第一阶段（1989-2008）从“三厂一所”到双超百亿6

1.2.第二阶段（2009-2011）完成整体上市，周期上行下实现快速增长6

1.3.第三阶段（2012-2016）行业周期性触底，公司修炼内功8

1.4.第四阶段（2017-2021）公司受多因素驱动迎来腾飞，出海走出坚实一步10

1.5.第五阶段（2022-至今）逐步走到世界舞台中央，向上空间充足11

2.挖机：国内行业筑底回升，海外拓展持续进行时13

2.1.挖机需求筑底回升，有望回归上升通道13

2.2.海外市场发展态势良好，国产品牌拉开海外扩张大幕15

3.矿机：流动性松绑带动矿山资本开支增加，公司矿山机械进入龙头企业供应链17

3.1.矿山机械行业梳理：铲装运输为最核心环节17

3.2.流动性松绑背景下看好铜价回升，带动上游矿山机械厂商20

3.2.1.铜价复盘：流动性宽松叠加国内需求恢复，引领疫情后铜价中枢抬升20

3.2.2.铜价上升带动行业资本开支增加，设备端有望受益22

3.2.3.需求侧：传统需求韧性较强，新兴需求持续增长22

3.3.公司产品线齐全可靠性比肩外资，已成功向世界级高端矿企交付装备27

4.盈利预测29

5.风险提示30

图表目录

图1：徐工第一阶段发展历程6

图2：公司2000-2009营收（亿元）及yoy6

图3：公司2007-2012营收结构变化（单位：亿元）6

图4：公司2005-2009毛利率变化7

图5：公司2008-2009分产品毛利率情况（单位：%）7

图6：2006-2012中国房屋新开工面积及施工面积yoy7

图7：2006-2012基建投资完成额及房地产开发投资完成额yoy7

图8：2009-2011公司营收及yoy8

图9：2009公司归母净利润及yoy8

图10：2011-2016公司营收及yoy8

图11：2011-2