IP衍生品行业点评：布鲁可上市在即，如何看用户需求、商业模式及增长空间.pdfVIP

行业点评

1.布鲁可：国内拼搭角色类玩具领导者

布鲁可是国内拼搭角色类玩具领导者。公司成立于2014年，2016年以来公司致力

于拼搭类玩具的设计、开发及销售。早期以积木玩具为主，公司观察到结合高参与度的拼

搭过程及具备强大而忠实粉丝基础的受欢迎IP角色玩具的需求增长潜力，同时积木玩具

与拼搭角色类玩具设计生产相似，2019年开始研发拼搭角色类玩具，2022年1月正式推

出拼搭角色类玩具。公司通过500多个专利布局，原创IP能力，与约50个知名IP的非

独家合作关系，聚焦为消费者提供好而不贵的广泛拼搭角色类玩具产品并取得了快速成长，

拼搭角色类玩具收入从2022年1.18亿元快速提升至2023年7.69亿元。根据弗若斯特

沙利文的资料，公司是国内最大及领先的拼搭角色类玩具企业，2023年公司在国内拼搭

角色类玩具细分市场市占率30.3%，在国内拼搭类玩具市场市占率7.4%。

图1：聚焦拼搭玩具领域，快速崛起的行业领军品牌

资料来源：公司招股说明书，申万宏源研究

图2：公司主要产品为拼搭角色类玩具

资料来源：公司招股说明书，申万宏源研究

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共14页简单金融成就梦想

行业点评

布鲁可的用户群体主要集中在三个年龄段，分别为6岁以下、6-16岁和16岁以上，

核心SKU主要面向青少年。其中，6岁以下的用户主要购买益智类拼装玩具，如“百变

布鲁可”系列，SKU数量约为130款，产品设计简单拼搭，低客单价。6-16岁的用户是

布鲁可的核心消费群体，SKU数量约为243款，这一群体对奥特曼、变形金刚、火影忍

者、漫威等热门IP的拼搭角色类玩具需求旺盛，产品拼搭难度适中，兼具可玩性和收藏

价值。16岁以上的用户则主要购买收藏向拼搭玩具，如高还原度的变形金刚大套装，

SKU数量约为18款，产品客单价较高，面向成人收藏爱好者和核心粉丝群体。

布鲁可最大的IP主要是外部授权的奥特曼IP。24H1，奥特曼拼搭积木占收比

57.4%。此外，24H1自有IP英雄无限的SKU数量和产品销量均有明显提升，从23H1

的712（千件）增长到24H1的14500（千件），我们认为主要是新SKU打低价市场扩

大销量。变形金刚、火影忍者、漫威系列等其他授权IP

布鲁可产品性价比高，核心产品价格带20元-50元。平价段（20元以下）包括9.9

元和19.9元的入门产品，旨在大规模覆盖下沉市场人群；大众段（20-49元）是最畅销

的主力价位，兼顾可玩性和性价比；中端段（50-99元）和高端段（100元以上）则提供

更大尺寸、更复杂的拼搭套装，满足高年龄段或核心粉丝的需求。这种完善的价格带布局

帮助布鲁可在不同年龄段、不同