【华源证券-2025研报】游戏为核多元驱动，高潜新游静待花开.pdfVIP

证券研究报告

传媒|游戏Ⅱ

非金融|首次覆盖报告

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2025年01月21日神州泰岳(300002.SZ)

投资评级：增持（首次）——游戏为核多元驱动，高潜新游静待花开

投资要点：

证券分析师ICT运营管理起家，围绕游戏核心打造多元业务矩阵。公司成立于2001年，早期深

陈良栋耕ICT运营管理领域；2006年中标移动飞信业务带动营收飞速增长，2009年成为

SAC：S1350524100003

首批深交所创业板上市企业；2013年收购壳木游戏，打造多款爆款出海SLG手游，

chenliangdong@

王世豪助推游戏业务成为公司营收基石。当前公司已形成以游戏为核心，ICT、物联网、AI/

SAC：S1350524120005人工智能多元化发展的业务矩阵。

wangshihao@

核心竞争优势明显，精品游戏收入长青。我们认为，壳木游戏的成功离不开以下几

联系人点因素：①长期深耕SLG赛道，研发、运营经验充足；②深度剖析玩家，持续实现

高频更新；③把握行业热点屡出奇招，优质迭代与创新尝试齐头并进。在上述因素

加持下，公司的两款精品SLG手游《WarandOrder》《AgeofZOrigins》，上线

市场表现：以来长期位居各大排行榜前列，成功实现长留长青，持续创造稳健营收。

热门头部端游对标，高潜新游蓄势待发。壳木游戏两款新游《LeapofAges》（代

号：LOA）与《StarlitEden》（代号：DL），均进行了创新题材（文明/科幻）+优

质对标（文明/庄园领主/环世界）+优势玩法（TD/吸血鬼like/SLG）的跨界融合，将

副玩法与核心玩法配合得较为紧凑，未来有望持续破圈拓展SLG游戏受众，吸引并

留驻更广泛的玩家群体，突破公司游戏业务增长天花板。

NLP多年经验累积，催收、电销探索商业化变现。公司2016年开始布局人工智能

产业，旗下的鼎富智能专注于“认知+”产业生态构建，运用自研NLP技术，以AI

赋能千行百业。2023年年初，公司推出人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，

以智能分案、智能外呼等技术为核心能力，打破传统的催收作业模式；并于2023年

基本数据2025年01月16日下半年升级为“泰岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线，面向市场提供

收盘价（元）11.53

一年内最高/最低SaaS化的解决方案。截至24年4月，外呼机器人已经覆盖约150家客户。公司的

14.95/7.73

（元）NLP业务当前在催收、电销领域的尝试，有望开辟第二业绩增长曲线。

总市值（百万元）22,628.37

流通市值（百万元）20,991.86盈利预测与评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.5/15.1/16.6亿

总股本（百万股）1,962.56

资产负债率（%）12.55元，同比增速分别为52.0%/11.7%/10.4%，当