【南华期货-2025研报】南华期货原油周报：等待特朗普上任后的变数.pdfVIP

南华期货原油周报

————等待特朗普上任后的变数

刘顺昌能化分析师

投资咨询资格证号：Z0016872

2025年1月19日

本周要点总结——2025/1/19

本周布油+1.18%至80.73美元/桶，价格维持在80美元/桶上方波动，主要仍受供应端推动：

1、供应端

伊朗和俄罗斯受制裁方面，市场担忧在进一步扩大。标普大宗表示，2024年新制裁的船只向炼油商运送了约150

万桶/日的俄罗斯原油，主要集中在中国和印度。kpler表示，受制裁影响伊朗原油出口量或将降至100万桶/日下方。

市场正在等待，观察对俄罗斯的最新制裁是否会导致该国的原油出口急剧下降。同时，市场对供应的担忧情绪在进

一步加重，表现在：1、中东原油Dubai原油月差进一步大幅走强，续创年内以来新高；2、SC原油内外价差持续走强

至2023年以来最高水平。

下周关注：特朗普1月20日上任后能源政策的先后性及力度，包括：是否进一步加大制裁伊朗、延续对俄罗斯制

裁、表达降低汽油价格和降通胀的意愿。若继续加大对伊朗制裁，伊朗原油出口将受到进一步加压，油价大概率继

续上冲。后期油价由涨转跌拐点的信号是：特朗普在社交媒体表达：降通胀的强烈意愿以及希望OPEC尤其是沙特快

速增产的意愿。整体来看，油价在特朗普上任后波动将进一步放大，等待特朗普对伊朗、俄罗斯和OPEC政策的先后

性和力度。

中东地缘方面，加沙停火协议带动地缘局势有所缓和。在本周四和本周五传出停火协议即将达成，市场对中东地

缘紧张局势的担忧情绪有所缓和。周日，据以色列第12频道：以色列已收到将在首日释放的人员名单。短期来看，

加沙停火协议的达成利空油价。不过，特朗普上任在即，后续中东地缘局势的进展仍有不确定性，等待。

美国方面，极端天气继续对能源市场带来支撑。NOAA数据显示，20日和21日美国得克萨斯州和路易斯安娜州面

临极端低温和寒潮袭击，美国页岩油主产区和原油产量将受到影响；同时，1月美国全国范围内偏低气温将持续，对

取暖油和柴油需求带来支撑，利多柴油裂解。观察寒潮的实际力度和对原油产量的影响，整体利多油价。

整体来看，当前主导原油市场的驱动因素仍在供应端，包括对伊朗和俄罗斯制裁、美国寒潮，油价短期预期将维

持偏强状态，尤其是国内SC原油，等待特朗普上任后政策的先后顺序和力度。

2

本周要点总结——2025/1/19

2、全球经济增长

本周全球主要经济体经济意外指数走高，经济数据好于预期。美国方面，12月NFIB小型企业信心指数105.1，预期

101.5；1月纽约联储制造业指数-12.6，预期3；12月零售销售月率0.4%，预期0.6%；1月费城联储制造业指数44.3，预

期-5；12月新屋开工149.9万，预期132万；12月营建许可148.3万，预期146；12月工业产出月率0.9%，预期0.3%。中

国方面，四季度GDP年率5.4%，预期5%；12月社会消费品零售总额同比3.7%，预期3.5%；12月规模以上工业增加值

同比6.2%，预期5.4%。

成品油需求，美国方面，至1月10日当周，美国原油库存-196.2万桶，预期-99.2万桶；库欣原油库存+76.5万桶，

继续处于2014年以来最低水平；炼厂开工率回落至91.7%，预期92.4%；汽油库存+585.2万桶，预期+203.4万桶；精炼

油库存+307.7万桶，市场预期+78.5万桶；汽油表需930万桶/日，前值932万桶/日。美国原油产量维持在1360万桶/日

的高位，成品油超预期累库，汽油裂解偏弱，柴油裂解走高。

中国方面，11月原油表需1400万桶/日，同比-2.1%。11月进口量4852万吨，同比+14.3%；主营炼厂开工率持续偏

弱，原油加工量至往年同期偏低水平。12月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持

续。整体来看，当前国内原油需求依然偏弱。

观点和策略：

当前主导原油市场的驱动因素仍在供应端，包括对伊朗和俄罗斯制裁、美国寒潮，油价短期预期将维持偏强状态

，尤其是国内SC原油，等待特朗普上任后政策的先后顺序和力度，预期原油波动将进一步加大。

若美国继续加大对伊朗制裁，伊朗原