【南华期货-2025研报】南华聚酯周报20250119.pdfVIP

观点：关注宏观风险，谨慎追高

南华聚酯周

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

戴一帆（Z0015428）

周燕勤（）

周嘉伟（）

聚酯周报观点

MEG

核心观点：关注宏观风险，谨慎追高

【库存】华东港口库至57.7万吨，环比上期增加5.1万吨。

【装置】河南濮阳20w近期重启；陕煤渭化30w近期轮流更换催化剂，预计持续两个月。海外装置方面，科威特一套53w装置

近期停车，预计检修两周。

【观点】

近期受美国对俄罗斯原油出口制裁影响，内盘原油价格走势偏强，带动乙二醇价格以高位震荡为主。基本面方面，供应端乙

二醇本周负荷小幅下调；其中，乙烯制方面，镇海炼化一线重启延迟，浙石化二期一线意外短停，周内负荷下调明显；煤制

部分前期负荷波动装置提负，煤制负荷小幅上升。库存方面，本周到港中性，其中两艘合计24000吨进口船延期；临近假期

，下游节前备货情绪尚可，港口发货良好，预计显性库存小幅累库或平库。需求端，聚酯负荷继续快速下调至83%，各产品

负荷均下调明显。从目前聚酯减产计划来看，预计下周负荷仍将继续快速下调，月底大约将降至80%以下，1月聚酯平均负荷

目前评估为83.5%。受终端需求季节性走弱影响，在聚合成本上涨的背景下，终端对高价囤货的积极性相对缺乏，本周除瓶

片加工费低位小幅反弹外，聚酯各产品现金流均小幅压缩。终端而言，织机和纱厂总体进入节前放假停产阶段，预计下周基

本全部厂家都将放假停产。

总体而言，乙二醇近期以成本端偏强支撑与资金多配影响为主，周内走势偏强。后续一方面聚酯季节性走弱叠加进口预期偏

多，乙二醇累库压力较大；另一方面，开工仍有提升空间，部分转产供应量可能回归预期在价格上方存在压力，当前价格下

不建议追高。短期主要关注供应端装置预期外动态与成本端宏观风险。而瓶片期货自身盘面加工费继续围绕400小幅波动，

预计加工费在400下方支撑作用较强；绝对价格主要以跟随原料端波动为主，近期价格随成本端震荡。

2

聚酯周报观点

PX

核心观点：价格与价差同涨

主要逻辑:

本周原油在俄罗斯油制裁的影响下价格高企，石脑油也因此跟随，然因重整和裂解双双承压，整体

石脑油的跟随幅度不及原油，石脑油-布伦特价差从上周的100出头跌至不到90。

而PX方面，受到汽油较强以及相关芳烃尤其MX的强势推动，本周PX相对石脑油价差从上周的180附

近上涨至200出头，05的PXN也提升约20个美金至250附近。

本周开工上看总体提升6个点至87.1%的高位，主要是广州石化恢复和福建联合的恢复，但后期对PX

开工仍有走低预期。

降负荷及检修季的到来使得近期的月差略有所走强，但短期来看面临春节假期，预计价格难以进一

步走强。

3

聚酯周报观点

PTA

核心观点：临近假期需求实质性走弱

主要逻辑：

本周PTA开工大致稳定在80附近，英力士停车，嘉兴石化重启，从上周开始聚酯厂开始进入春节集

中检修其，本周情况延续，负荷从86.3%下滑至83%，预计后期开工下滑不多。

PTA本周价格成本推动为主，价差仍在280附近。下游纺织进入春节修整期，但其原料备货不算多且

聚酯厂库存也不算高，目前总体库存处于中性偏低水平，虽然供需过剩但需求仍在，预计主要随成

本推动。

4

MEG关键数据表

MEG数据2025-01-16

价格上周本周变化单位价差利润上周本周变化单位

石脑油裂解利

布伦特原油79.7980.730.94美元/桶