玉龙股份内增外延潜能大，被低估的黄金潜力股.docx

目录

公司概况 1

公司简介 1

公司经营概况 2

黄金采选业务：在手帕金戈金矿，协助运营巴拓金矿，后续有望内增外延 3

帕金戈金矿：勘探增储扩能降本持续推进 3

巴拓金矿：公司协助运营，后续有望战略重组 4

新能源新材料矿产采选业务 5

楼房沟钒矿：持股67%，资源量65.15万吨，有望受益钒储能电池发展 5

辽宁硅石项目：持股将增至45%，资源量1650.1万吨 6

催腾石墨项目：持股11.44%，资源量4610万吨 6

投资评价和建议 7

风险分析 7

报表预测 8

请务必阅读正文之后的免责条款和声明。

公司概况

公司简介

玉龙股份主要从事黄金采选业务，同时亦生产钒矿、石墨矿、硅石矿等“新能源新材料矿产”；公司黄金采选业务主要由子公司NQM开展，其持有澳大利亚帕金戈金矿，拥有黄金资源量69.14金属吨（截止2024年6

月30日），平均品位5.1克/吨；2024H1帕金戈金矿实现产量1.53吨，实现净利润3.23亿元；此外，公司目前正稳步推进大宗商品贸易业务出清相关工作。

2021年10月，济高控股集团成为公司控股股东，济南高新产业技术开发区国有资产管理委员会成为公司

的实际控制人，公司完成自民营控股向国有控股的身份转变。截止2024年三季报，济高资本持有公司29.38%

股权，为公司控股股东。公司2024年半年报列示18家子公司，业务主要包括矿业、贸易、对外投资等业务：

图1:公司股权及主要业务

数据来源：公司公告，证券

出清贸易业务，突显矿业属性。公司原主营业务为大宗商品贸易业务，近年来，公司以并购黄金矿业为切入点，积极贯彻推进“黄金矿产和新能源新材料矿产双轮驱动”发展战略；经过持续调整优化，公司聚焦矿业

主业，坚定出清大宗贸易业务，回笼资金用于矿山建设及矿业并购，并于2024年10月16日完成行业划分变更，从批发业更换成有色金属矿采选业。此外，公司简称后续或变更为“玉龙黄金”或“玉龙矿业”，更加凸显矿业

属性。

公司经营概况

黄金采选业务收入及利润占比不断提升。根据公司2023年年报，黄金采选业务实现营业收入12.6亿元，占公司营业收入的52%；实现毛利6.64亿元，占公司总毛利的67%；实现净利润3.96亿元，占归属于上市公司股东的净利润的89%。2024年上半年，黄金采选业务实现营业收入7.89亿元，同比增长17.62%，实现净利润

3.23亿元，同比增长42.63%。预计伴随大宗商品贸易业务不断出清以及黄金价格上涨，黄金采选业务收入及利润占比有望持续抬升。

图2:公司营业收入结构 图3:公司毛利结构

数据来源：公司公告，证券 数据来源：公司公告，证券

图4:公司毛利及归母净利润（亿元）

数据来源：公司公告，证券

黄金采选业务：在手帕金戈金矿，协助运营巴拓金矿，后续有望内增

外延

帕金戈金矿：勘探增储扩能降本持续推进

玉龙股份黄金采选业务主要由子公司NQM开展，NQM是一家集探矿、采矿、选矿于一体的矿山公司，其持有澳大利亚帕金戈金矿。帕金戈项目主要通过地下开采方式采出矿石，后经全泥氰化炭浆工艺生产出最终产品合质金，然后按照澳洲国际金价当日收盘价出售给澳大利亚珀斯铸币厂。

发力勘探增储，稳固资源储备“压舱石”。帕金戈金矿位于澳大利亚东部昆士兰州境内，距离查特斯堡约

90公里，距离汤斯维尔约134公里，矿区面积超3000平方公里，为澳洲著名的低温热液型成矿带，矿石易磨易选，历史选矿回收品位在95%以上，拥有18个近地表金矿体、29个深部金矿体和3个高品位零星金矿体，近年来，公司不断加大对帕金戈金矿勘探增储力度，成立了专业勘探公司Auspin，推进地质找矿寻突破，在探矿增储方面取得较大突破。截至2024年6月30日，帕金戈金矿拥有符合JORC标准矿石量1349.1万吨，比上

年同期增加258.3万吨，金金属量222.3万盎司（69.14吨），比上年同期增加20.2万盎司（6.28吨，+10%），平

均品位5.1克/吨。根据公司官网，帕金戈矿区深部及外围有很大的找矿潜力，随着持续的勘探投入，金属资源

量有望突破100吨。

图5:帕金戈矿区 图6:公司在探矿增储方面取得较大突破

数据来源：公司官网，证券 数据来源：公司公告，证券

图7:帕金戈金矿基本情况

数据来源：公司公告，证券。注：数据截止2023年报

帕金戈金矿黄金产量、成本管控及盈利水平持续改善。公司黄金矿业管理团队具有丰富的矿山开发、运营

和管理经