南极电商-市场前景及投资研究报告-国民品牌，反转焕新.pdf

证券研究报告·公司深度研究·互联网电商

南极电商（002127）

国民品牌，反转焕新2025年01月24日

买入（首次）

[Table_EPS]

盈利预测与估值2022A2023A2024E2025E2026E

营业总收入（百万元）33102692323949136164

同比（%）(14.88)(18.66)20.3151.6925.45

归母净利润（百万元）(297.62)111.58(211.90)299.32596.68

同比（%）(162.39)137.49(289.91)241.2699.34

EPS-最新摊薄（元/股）(0.12)0.05(0.09)0.120.24股价走势

P/E（现价最新摊薄）(40.33)107.59(56.65)40.1120.12南极电商沪深300

[Table_Tag]73%

[Table_Summary]63%

投资要点53%

43%

33%

◼“南极人轻奢”发力，国民品牌有望重塑：南极人品牌始于1998年，23%

13%

是中国最早成立的内衣企业之一。2008年，公司开始品牌授权模式，目3%

前旗下拥有国民品牌“南极人”以及国际品牌“卡帝乐鳄鱼”、“百家好”-7%

-17%

等十余项知名品牌。公司传统主力南极人品牌2020年以来由于体系内1/23/20245/24/20249/23/20241/23/2025

工厂无序内卷导致产品品质下降，进而导致gmv、货币化率和业绩的下

滑。2024年公司开始发力南极人轻奢系列，通过自营模式严控品质有望市场数据

实现品牌重塑。2024年12月31日，公司完成老货品以及不符合要求

收盘价(元)5.00

的老代理商100%强清退，目前主流平台均为南极人轻奢系列新产品。

一年最低/最高价2.48/5.61

◼“南极人轻奢”，产品管理模式上都有较大革新和改善：南极人品牌

市净率(倍)2.74

核心品类从原有的授权合作模式转变为自采与加盟模式。增强对产品质

量和供应商资质的把控。目前南极人轻奢里程碑系列由公司内专门的设流通A股市值(百万元)9,973.52