国防军工深度报告：行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”.pdfVIP

证券研究报告：国防军工|深度报告

2024年12月30日

行业投资评级

强于大市|维持行业有望否极泰来，更大机会仍在“三新”

行业基本情况

⚫投资要点

收盘点位1518.18

52周最高1712.482024年或是军工近期最差年份。今年前三季度，军工行业量价承

52周最低999.45压，整体营收、利润同比下滑。自2020年本轮军工行情启动以来，

我们跟踪的71只军工标的2021Q1-Q3、2022Q1-Q3、2023Q1-Q3收入

行业相对指数表现（相对值）

同比增速维持在15%左右；2024Q1-Q3，71家军工行业上市公司共实

国防军工沪深300现营业收入3743.56亿元，同比减少4.06%。部分主机厂合同尚未签

22%订，航空主机厂合同负债降至相对低位。截至2024Q3末，中航沈飞、

17%

12%航发动力、中航西飞合同负债金额分别为58.14亿元、62.64亿元、

7%

2%91.78亿元，处于相对低位。

-3%

-8%受行业采购节奏放缓等影响，中证军工指数一度跌回起点。受行

-13%

-18%业采购节奏放缓等影响，中证军工指数从年初的9843.23下跌至9月

-23%

-28%20日的8096.74，跌幅18%，指数跌回2020年7月本轮军工行情的起

2024-012024-032024-052024-082024-102024-12

点。9月下旬以来，随着二级市场整体回暖以及珠海航展新型武器装

资料来源：聚源，中邮证券研究所

备亮相，中证军工指数反弹强劲，截至12月27日，中证军工指数

研究所10921.48，较9月20日上涨幅度达35%，军工板块PE-TTM估值73.67

分析师:鲍学博倍，处于2014年以来66.14%分位，PB估值3.09倍，处于2014年以

SAC登记编号:S1340523020002来41.20%分位。

Email:baoxuebo@

分析师:马强展望2025年，“建军百年奋斗目标”任务进入下半场，军工行业

SAC登记编号:S1340523080002订单有望迎来拐点，在服务于提升装备性能或降低装备成本的新技

Email:maqiang@

分析师:王煜童术、以新域新质作战力量为代表的新产品、军贸和军用技术转化带来

SAC登记编号:S1340523070004的新市场方向或蕴含更大弹性。建议关注以下两条投资主线：

Email:wangyutong@

(1)装备建设进入下半场，关注航空航天主线和“查漏补缺”新重点

近期研究报告