理财规模连续两周下降-华西证券.docx

正文目录

理财规模持续下降 3

理财规模：环比降2689亿元 3

理财风险：净值回撤，区间负收益率抬升 5

杠杆率：银行间降至低位、交易所连续冲高 6

中长债基久期重回高位 8

置换债发行期限仍偏长 10

风险提示 12

图表目录

图1：本周（1月13-17日）规模降幅进一步扩大，环比降2689亿元至29.80万亿元 3

图2：信用品种持续调整，理财产品净值回撤加剧 4

图3：历史上，1月初理财规模多抬升（万亿元） 4

图4：近1周理财产品业绩负收益率占比（%） 5

图5：近3月理财产品业绩负收益率占比（%） 5

图6：理财破净水平抬升，全部产品破净率由前一周的0.9%抬升至1.1% 5

图7：产品业绩不达标率也在走高，环比增1.2pct至15.1% 6

图8：银行间质押式回购成交总量与R001成交量占比（更新至2025年1月17日） 7

图9：银行间债券市场杠杆率（更新至2025年1月17日） 7

图10：交易所债券市场杠杆率（更新至2025年1月17日） 8

图11：利率债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数快速拉伸至4.56年（更新至2025年1月17日） 9

图12：信用债基：剔除摊余、持有期及定开型后的久期中位数拉伸至2.12年（更新至2025年1月17日） 9

图13：短债基金及中短债基金久期中位数分别为0.88、1.49年（更新至2025年1月17日） 10

图14：2019年以来国债净发行规模（亿元） 11

图15：2019年以来地方债净发行规模（亿元） 12

图16：2019年以来政金债净发行规模（亿元） 12

1.1月以来，理财规模持续下降

理财规模：环比降2689亿元

由于各家机构披露的时间存在差异，当周的理财规模仅反映了部分机构的变动情况，数据或存在不完整性和滞后性，前一周的规模变动相对更准确，当周相对准确的数据，可能需要等到下周三更新。

1月6-12日，理财规模“超预期回落”，较前一周下降177亿元至30.14万亿元。

本周（1月13-17日）规模降幅进一步扩大，环比降2689亿元至29.80万亿元。回溯历史同期表现，2021年以来（剔除2023年）1月前两周理财规模均在抬升，合计增量分布在2900-4500亿元区间内。

图1：本周（1月13-17日）规模降幅进一步扩大，环比降2689亿元至29.80万亿元

银行理财业登记中心-

银行理财业登记中心-存续规模（万亿元）

银行理财业登记中心-估算非理财公司存续规模（万亿元）

银行理财业登记中心-估算理财子存续规模（万亿元）

29.80

26.56

30

25

20

15

10

5

0

21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 23-07 23-10 24-01 24-04 24-07 24-10

资料来源：银行业理财登记中心，普益标准，研究所

我们在《直面特朗普，三种情形》中提到，由于今年春节假期位于1月末，居民的取现需求或使得规模下降。而随着行情演绎，本周规模降幅显著扩大，背后除了既定的春节效应外，或还与负债端的赎回以及母行资金短缺有关。

理财净值持续回撤，负债端可能在赎回。本周信用品种持续调整，各评级1Y城投债回调幅度均在12bp以上，理财净值进一步下跌，截至1月17日，短债、中长债理财代表产品净值均较1月初回撤3bp、2bp，含权的偏债混合产品净值波动相对较大，周内回撤幅度一度达7bp。同时，基金本周也净卖出1968亿，背后可能也受到理财赎回的影响。结合规模变动结构进一步验证，本周规模主要由现管类产品拖累，环比缩减1379亿元，其次是期限同样偏短的日开（非现管）产品，周降幅为711亿元，而这部分产品受其资金锁定期偏短的特点，在出现波动时，往往被优先赎回。

此外，银行资金短缺，可能也会使得理财规模承压。本周银行净融出规模陆续降至2.2万亿元（12月日均融出4.6万亿元），部分中小行甚至转为资金融入方。母行负债短缺，或也促使其对理财资金回流产生一定诉求。

滚动30日以来理财子代表产品规模加权净值

滚动30日以来理财子代表产品规模加

权净值

偏债混合中长债短债

1.100

1.090

1.080

1.070

1.060

1.050

1.040

1.030

1.020

1.010

1.000

资料来源：普益标准，研究所

图3：历史上，1月