双环传动-市场前景及投资研究报告：传动齿轮，机器人减速器.pdfVIP

公司研究

证券研究报告基础件2025年01月30日

双环传动（002472）深度研究报告强推（首次）

目标价：38.7元

传动齿轮领先者，机器人减速器开拓新空间当前价：34.90元

40余年深耕，成就全球精密齿轮传动领先供应商。公司1980年以摩托车齿轮

起家，历经40余年发展，目前产品已拓展至燃油车手动/自动变速箱齿轮、新

能源DHT/纯电减速器齿轮、商用车AMT齿轮、智能执行机构配件及机器人

减速器等8大业务板块，自上市以来，公司营收从2010年的8.4亿元增长至

2023年的81亿元，CAGR19%，归母净利从1.3亿元增长至8.2亿元，CAGR

15%。

新能源行业风起，高精度齿轮带来增量。行业趋势：1）电驱动系统对齿轮的

设计要求较传统燃油车更高，电驱动厂商更注重驱动系统的整体设计与方案解

决，齿轮生产环节外包趋势明显。2）新能源车电机对转速要求更高，对减速

器齿轮高转速、高承载、啮合精度以及噪声的性能要求大幅提升进而提升齿轮

精度需求。3）双电机渗透率提升带动齿轮单车用量提升。4）同轴减速器使用

推广有望带动齿轮ASP提升。我们预计2026年中国新能源齿轮市场规模达到

130亿元左右，公司作为高精度齿轮龙头有望从中受益。

15年积累，公司新能源车齿轮技术、成本、销售服务、产能等多元优势明显。

技术：公司管理层目光长远，于2008年开始对新能源研究与开发，此后积极

推动新能源转型。技术研发上并与全球领先电动车制造企业、比亚迪等头部车

企在新能源浪潮下共同成长，经过多年技术累积，核心加工工序滚齿、剃齿、

热处理、磨齿等均自主研发，拥有各类高端齿轮制造设备并对关键生产工序具

备完全的控制能力。

成本：新能源减速器齿轮为重资产行业，我们测算公司新能源减速器齿轮在A公司基本数据

级及以上纯电动车型市占率70%+，规模效应明显。

总股本(万股)84,746.83

产能：2010年上市以来多次募集资金扩大产能，截至2023年底公司已形成500已上市流通股(万股)75,246.04

万台套/年产能，并已规划匈牙利生产基地。总市值(亿元)295.77

销售服务：公司客户覆盖国内外知名主机厂及Tire1厂商，并已在头部客户体流通市值(亿元)262.61

资产负债率(%)38.54

系深植多年，凭借技术、质量、交付能力、成本等综合方面的表现不断获得了

每股净资产(元)10.06

客户的高度认可，具有较强合作粘性。12个月内最高/最低价35.65/18.80

海外订单有望为公司新能源齿轮业务提供新增量。公司注重全球化发展，现已

陆续接到PPET、全球知名零部件企业等多家海外客户新能源电驱动齿轮项目市场表现对比图(近12个月)

定点，并计划在匈牙利投资建设新能源汽车齿轮传动部件生产基地，通过多年

积累，公司在海外与外资供应商进行竞争时，中国零部件供应商所具备的效率2024-01-30~2025-01-27