永辉超市-市场前景及投资研究报告-提质提价，保质保量.pdfVIP

证券研究报告·A股公司深度商贸零售

提质即提价，保质即保量永辉超市(601933.SH)

核心观点

首次评级增持

我们认为行业已经进入资本开支周期见底阶段，中国对于优质性

价比的需求空间达到万亿级别，现阶段成功的业态核心在于贴近

需求，提供优质供给。我们认为提高质量就是当下提高收入和运发布日期：2025年01月29日

营效率的最优策略，胖东来帮扶调改帮助公司重塑供应体系和消

当前股价：5.87元

费者良性互动关系，取得下一轮周期的先发优势。公司现阶段存

在扭亏为盈的契机，业绩弹性较大。

摘要主要数据

股票价格绝对/相对市场表现（%）

行业资本开支周期预计见底。2024年末行业出现标志性的重整事

1个月3个月12个月

件，结合过去数年行业资本开支和头部企业的排序变化，我们认

为零售商超行业目前已经进入资本开支周期的底部，各类型的门-1.18/1.7659.08/60.60130.20/112.81

店变革即萌发下一轮周期，从周期角度值得左侧配置超市行业。12月最高/最低价（元）7.64/2.09

总股本（万股）907,503.70

优秀企业逆势增长的核心是提供优质供给。近两年山姆、奥乐齐、流通A股（万股）907,503.70

胖东来等业态逆势快速增长，反馈当下产能充裕而优质供给不足总市值（亿元）532.70

以满足需求的特点。提供优质供应链需要一定的资本门槛和消费流通市值（亿元）532.70

者信任建立的时间成本，行业底部的困境反转往往更加彻底，胖近3月日均成交量（万）62813.72

东来的帮扶有助于快速建立品牌信任，并且在过渡期内建设自有主要股东

商品体系。现阶段胖东来暂时不对外援助，永辉超市的调改具有牛奶有限公司21.08%

先发优势和稀缺性。

股价表现

228%

优质需求的市场空间广阔。结合收入水平与人口结构，我们预计178%

会员制超市在中国现阶段的市场空间是2400亿元，而我们预计128%

78%

优质商品/服务的需求则有1.1