天风证券-建筑装饰行业研究周报：基建投资保持旺盛，关注低估值央国企蓝筹-250119.pdfVIP

行业报告|行业研究周报

建筑装饰证券研究报告

2025年01月19日

投资评级

基建投资保持旺盛，关注低估值央国企蓝筹行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

考核体系持续优化，关注央国企并购重组机会

2024年12月23日至24日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，结作者

合当前形势任务，国务院国资委研究决定，2025年“一利五率”经营指标鲍荣富分析师

体系总体稳定、个别优化，“一利”仍为利润总额，用“营业收现率”替换SAC执业证书编号：S1110520120003

“营业现金比率”，总要求是“一增一稳四提升”，即利润总额稳定增长，baorongfu@

资产负债率保持总体稳定，净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动王涛分析师

生产率、营业收现率同比提升。要切实抓好国有企业经济布局优化和结构SAC执业证书编号：S1110521010001

wangtaoa@

调整，聚焦主责主业，加快国有资本“三个集中”，加大力度推进战略性重

王雯分析师

组和专业化整合，推动重点产业提质升级。要切实抓好国有企业改革深化SAC执业证书编号：S1110521120005

提升行动高质量完成，推动中国特色现代企业制度落深落实，深化企业三wangwena@

项制度改革，以穿透式监管为抓手完善监管体系，国务院国资委将深入推

进“一业一策、一企一策”考核，聚焦科技创新强化出资人政策支持，健行业走势图

全全级次穿透式监管体系，更好发挥在构建新型生产关系中的重要作用。

建筑装饰沪深300

基建投资持续高增，能源、水利投资高景气25%

24年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别18%

-10.6%/+4.4%/+9.2%/+9.2%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/11%

制造业同比分别-3.2%/+6.3%/+7.4%/+8.3%（增速环比4%

+6.6/+2.9/-2.3/-1pct）。12月基建投资延续发力，地产投资降幅环比显著-3%

-10%

收窄，1月10日“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会提到，2024-17%

年的2万亿元置换额度，已于12月18日发行完毕。2025年的2万亿元置2024-012024-052024-09

换债券，已启动相关发行工作。我们认为资金到位后建筑企业报表仍有较资料来源：聚源数据

大的改善空间（冲回减值、节约利息、修复估值、提振分红）。此外，2025

年要求提高财政赤字率，赤字规模将有较大幅度增加。我国有较大的举债相关报告

空间和赤字提升空间。建议关注基建产业链相关标的，重点推荐区域高景1《建筑装饰-行业点评:基建投资仍在

气的弹性地方国企，在考核体系持续优化下，关注央国企并购重组机会。加码，关注央国企并购重组机会》