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主题报告
一、特朗普关税启动：对墨加“以税促谈”，对华“一意孤行”
美国新任总统特朗普于当地时间2月1日正式签署对墨西哥、加拿大、中国加征关税的行
政命令。其中对墨、加加征税率为25%，对华以及对自加进口能源加征税率为10%。美国政府
于当地时间2月1日接连发布三份行政命令，提出自2月4日起，分别对自墨西哥进口的全部
商品加征25%关税、对自加拿大进口的除能源和能源资源品以外的全部商品加征25%关税、对
自加拿大进口的能源和能源资源品加征10%关税、对自中国进口的全部商品加征10%关税。事
实上墨西哥、中国、加拿大正是美国前三位的进口来源地，三者在2024年前11个月美国总进
口中的占比分别为15.6%、13.5%、12.6%，合计占比达到41.7%。自特朗普在其第一个总统任
期中开始对华加征关税以来，中国在美国进口商品中的占比已经经历了大幅下降，从2017年占
比高达21.6%且居于美国进口来源地首位的情形至今，中国的占比已经下降超过8个百分点。从
这个角度来看，似乎特朗普本轮加征关税主要针对的并非我国。
图1：美国进口主要来源地占比（从内至外分别为：2017年、2021年、2024年前11个月）
资料来源：CEIC，华金证券研究所
但事实上，无论从特朗普加征关税所援引理由包含非法移民问题与否的微妙差别来看，还
是从关税实施前的2月3日特朗普仅经简要沟通就宣布对墨、加暂缓加征关税30天来看，以关
税威胁为手段促谈移民管控、索取更有利于美国的贸易条件或才是特朗普对墨加的真实政策意
图，而对华则更多表现出一意孤行的关税执念。进口多并不等于逆差大，美国的逆差也并非全部
是由进口来源地企业所赚取，特朗普本轮加征关税的操作看似朝令夕改眼花缭乱，实则针对中国
的进一步产业链剥离政策意图昭然若揭。中国尽管在美国进口中的占比已经稍低于墨西哥居于次
席，但在美国贸易逆差中的占比仍然接近1/4居于首位，超过居于第二的墨西哥10个百分点以
上；并且美国自墨西哥进口主要由汽车及零部件、机械器具及零部件、电气机械和音视频设备及
零部件等构成，三大类合计占比接近六成，而墨西哥汽车、机械等行业主要由美资企业投资形成
产能，这意味着美对墨逆差实则主要以美资企业利润积累的形式最终仍服务于美国经济。而美国
自加拿大进口商品中，原油等能源占比超过30%，这又为美国制造业提供了重要的生产基础，
并且美国对加拿大贸易逆差仅占总逆差的5%稍多。在这些数据的基础上，注意到特朗普对墨、
加加征关税行政文件中所援引的主要原因同时包括芬太尼和非法移民问题两个方面，并且美墨加
本就有长期实践的自由贸易协定在身，以关税威胁为手段促谈移民管控、索取更有利于美国的贸
易条件或才是特朗普对墨加的真正政策目的。当地时间2月3日，特朗普在与墨、加两国首脑简
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主题报告
要沟通后，宣布对墨西哥、加拿大两国此前宣布即将加征的关税暂缓30天实施，在此期间美国
将与墨西哥就毒品流入和非法移民问题展开磋商，同时特朗普还称将“观察一项与加拿大的终极
经济协定能否构建”。而本轮美国对华加征10%关税的行政措施中却仅以芬太尼问题为借口，中
美之间亦并未达成类似的暂缓征税协定。这种对比并结合上述逆差数据，可能显示特朗普第二任
期中或强化通过加征关税的方式进一步试图进行产业链剥离的更趋极端的政策导向。
图2：美国货物贸易逆差主要来源地占比（从内至外分别为：2017年、2021年、2024年前11个月）
资料来源：CEIC，华金证券研究所
图3：美国自墨西哥进口主要商品类别占比图4：美国自加拿大进口主要商品类别占比
资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所
注：从内至外分别为：2017年、2021年、2024年前11个月注：从内至外分别为：2017年、2021年、2024年前11个月
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