2024年年报分析2：年报业绩归因中有哪些增量信息？.docx

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TOC\o1-1\h\z\u全A年报业绩预告延续低迷，大盘好于中小盘 3

行业层面：非银是为数不多的亮点 5

在业绩归因中挖掘增量信息 9

风险提示 14

图表目录

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图1.2022年四季度以来全A非金融连续9个季度净利润同比负增 3

图2.大盘整体业绩情况好于中小盘，主板亏损幅度好于创业板和科创板 4

图3.指数亮点在上证50、沪深300，TMT是唯一正增板块 5

图4.预告业绩增速中位数前三行业为非银金融、有色金属和美容护理 6

图5.非银、有色和美护预喜率高于其他行业 7

图6.预期差为正的行业仅非银金融以及石油石化 8

图7.出海与汽车高增速+超预期，科技高增速但预期较高，红利意外偏弱的原因在于煤炭 9

图8.4Q2024上游原材料重点预喜公司业绩变动原因 10

图9.4Q2024中游制造业重点预喜公司业绩变动原因 10

图10.4Q2024下游消费品重点预喜公司业绩变动原因 11

图11.4Q2024TMT重点预喜公司业绩变动原因 11

图12.4Q2024金融公共服务重点预喜公司业绩变动原因 12

图13.超150亿市值重点预喜公司业绩变动梳理 13

1 全A年报业绩预告延续低迷，大盘好于中小盘

业绩预告视角下，虽然2024年全A业绩或继续承压，但“924”一揽子政策落地已推动四季度GDP触底回升，当前大量减值风险释放对上市公司业绩形成短期拖累，关注2025年轻装上阵后的业绩修复情况。分板块看，宽基指数中上证50、沪深300是最大的亮点，行业维度TMT、非银分别受益于AI浪潮和股票市场回暖，但能够超预期的公司主要在出海链，尤其是汽车细分，受到强外需+强竞争力

+产业趋势三重加持。

截至2025年2月4日12点，A股共有2818家公司披露了业绩预告，披露率约52.2%，预喜率46%。整体来看，当前披露的年报业绩预告情况低于预期，预告净利润变动幅度中位数均出现较大幅度负增，上市公司经营压力相较2023年进一步扩大，去金融化与产能过剩带来的盈利下行压力仍在，“924”政策落地效果有待进一步跟踪。

减值风险密集释放，2024年报全A业绩走势与名义GDP背离。2024Q4中国名义GDP累计同比较上季度+3pct至7.02%，但业绩预告视角下上市公司业绩继续承压，可能是一次性减值较为密集形成拖累。整体法下，全A归母净利润累计同比下降至-10%，全A非金融下降至-48%。

图1.2022年四季度以来全A非金融连续9个季度净利润同比负增

数据来源：、

宽基指数中，以上证50、沪深300为代表的大盘表现优于中小盘指数；主板亏损幅度好于创业板和科创板，披露率较高的创业板归母净利润变动幅度中位数仅为

-56%，整体盈利能力偏弱。

大盘整体业绩情况好于中小盘。上证50、沪深300、中证500和中证1000

的归母净利润变动幅度中位数分别为43%、15%、-55%和-20%。以上证50、

沪深300为代表的大盘表现优于中小盘指数。

主板亏损幅度好于创业板和科创板。主板、科创板和创业板的归母净利润变动幅度中位数分别为-17%、-25%、-56%。

图2.大盘整体业绩情况好于中小盘，主板亏损幅度好于创业板和科创板

70%

披露率 预告净利润变动幅度中位数（%，右）

主板创业板科创板上证

主板

创业板

科创板

上证

沪深

中证

中证

60% 40

50% 20

40% 0

30% -20

20% -40

10% -60

1000500300500% -80

1000

500

300

50

数据来源：、

注：预喜率=预盈数/(预盈数+预亏数)，板块预告增速采用板块个股业绩增速中位数，时间截至2025年2月4日，下同

上证50预增公司占比达到50%，领跑所有板块及指数，背后驱动主要是半导体、保险以及航运链三个方面。半导体方面，兆易创新、韦尔股份下游消费、计算、智能驾驶等市场需求有所回暖，客户备货增加；保险方面，中国人寿、中国太保主要受益于股票市场回暖带来的投资收益；航运链方面，中远海控量增价稳，中国船舶手持订单升级、量价齐升。

沪深300预增公司占比约29%，仅次于上证50，亮点同样在电子、非银，此外有色龙头增长稳健，航空链减亏。电子方面，除半导体外，消费电子产业链也有突出表现，歌尔股份受益于AI等新技术推动下的终端需求复苏，京东方A受益于补贴政策下电视消费改善以及OLED高端应用增长。有色方面，紫金矿业产品量价齐升、成本上