2025年A股春季策略报告：枕戈待旦，进击“黄金右脚”.docx

正文目录

大势研判：进击“黄金右脚”，中线行情可期 5

观政策：增长目标较积极，财政发力扩内需 5

看经济：三大经济周期，有望共振向上 7

析形势：中美冷暖交替，关系错综复杂 9

解资金：宏观边际好转，微观逐渐回暖 11

察情绪：成交企稳回升，换手下行放缓 13

剖估值：权重估值合理，中证1000估值回落 14

望后市：进击“黄金右脚”，中线行情可期 15

风格轮动：市值看小盘，估值选成长，中信择周期 18

大小盘/成长价值风格轮动展望：小盘、成长或占优 19

五大行业与红利风格展望：成长、周期或占优 20

行业配置：关注有色金属、房地产、计算机和传媒四大方向 22

行业轮动展望：周期与成长齐鸣 22

基本面及交易面逻辑阐述：关注有色、地产、计算机和传媒四大方向 24

主题投资：关注AI（DeepSeek）、春晚亮相的人形机器人等科技方向主题 28

AI：浪潮席卷全球，DeepSeek加速行业发展 29

人形机器人：行动力及拟人化不断突破，“具身智能”渐行渐近 32

豆包：快速崛起和赶超，跻身国内大模型领军队列 35

并购重组：支持政策频出，有望复制13-16年行情 37

主题投资评价汇总 40

日历效应：春节至3月初上涨概率较高，小盘相对占优 41

5.1宽基：国证2000、中证1000和中证500相对占优 41

风格：微盘、小盘成长和周期相对占优，金融和大盘价值表现落后 42

行业：TMT与周期占优 42

风险提示 43

附录：宏观友好度计算公式 44

图表目录

图1：2025年各省市GDP增速目标大多位于5%及以上（%） 5

图2：“两新”政策效果显著（%） 6

图3：今年1月新增专项债发行规模远高于去年（亿元） 6

图4：2024上半年公募基金持股总市值约5万亿元（亿元） 7

图5：五家上市险企保费收入及增速（亿元，%） 7

图6：2024全年经济数据概览（%） 7

图7：名义经济增速显著回升（%） 8

图8：第三产业平减指数明显抬升（%） 8

图9：2024年12月社融增速与贷款增速背离（%） 8

图10：M1-M2剪刀差明显收窄（%） 8

图11：2025年2月中国三大经济周期有望共振向上 9

图12：2025年2月CN宏观友好度有望引领A股向上运行（%） 9

图13：A股隐含风险偏好自2024年9月以来明显回升（%） 10

图14：M1-M2剪刀差和万得全A走势高度正相关 11

图15：周度两融余额规模变动MA10降幅收窄 12

图16：日度融资买入占比企稳回升 12

图17：2024年9月30日以来，两融资金贡献主要增量（亿元） 13

图18：两市成交额MA10逐渐回暖 14

图19：万得全A换手率MA10下行趋势放缓 14

图20：上证50的PE-TTM回落至均值+1倍标准差位置 14

图21：沪深300的PE-TTM跌破均值+1倍标准差 14

图22：中证500的PE-TTM高于均值+2倍标准差 15

图23：中证1000的PE-TTM回落至均值+1倍标准差位置 15

图24：创业板指的PE-TTM反弹至均值附近 15

图25：科创50的PE-TTM偏离均值较多 15

图26：情形一：上证指数回补部分缺口，或挑战“左脚”1月中旬低点，形成“黄金右脚” 16

图27：情形二：上证指数冲高回落后，或在高于“左脚”1月中旬低点的位置形成“黄金右脚” 16

图28：北证50回踩1月初的“左脚”附近位置，有望迎来“黄金右脚”增配机会 17

图29：国证2000指数ABC结构尚不完整，构筑“黄金右脚”的可能性较高 17

图30：规模风格差异指标向上显示小盘有望占优（%） 19

图31：估值风格差异指标向上显示成长有望占优（%） 19

图32：小盘成长PE估值分位数处于近10年17%左右（%） 20

图33：预计2025年2月成长、周期、消费风格向上，金融、稳定风格回落 21

图34：红利风格宏观友好度下行空间有限（%） 21

图35：库存周期见底回升阶段，小盘/大盘相对占优 22

图36：库存周期见底回升阶段，成长/价值相对占优 22

图37：小盘/大盘超额收益与M1-M2剪刀差正相关 22

图38：成长/价值超额收益与M1-M2剪刀差正相关