百利天恒双抗ADC先锋，携手BMS逐鹿全球.docx

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u投资要点 4

ADC及多抗领域翘楚，剑指全球化Biopharma 4

大瘤种全面覆盖，BL-B01D1展现重磅潜力 4

重磅出海，看好全球竞争力 5

多元化创新产品组合，开启肿瘤治疗新时代 6

与市场不同的观点 7

百利天恒：全球双抗ADC领跑者，携手BMS合作共进 8

双抗ADC：新一代ADC 12

ADC逐步成为肿瘤治疗新一代基石药物 12

双抗ADC：有望优化现有ADC的新一代ADC 14

BL-B01D1：FIC双抗ADC，有望成为下一代基石疗法 17

FICEGFR/HER3双抗ADC，差异化结构设计 18

有望形成NSCLC患者全覆盖，看好海内外销售腾飞 19

肺癌全球高发，NSCLC市场规模庞大 20

EGFR突变NSCLC：后线治疗PoC，一线临床快速推进 22

驱动基因阴性NSCLC：2线治疗潜力显现，看好搭配IO进军1线 25

2L+ES-SCLC：新疗法百舸争流，BL-B01D1有望脱颖而出 27

立足TNBC，有望形成HER2阴性乳腺癌全覆盖 30

乳腺癌：大瘤种，新需求 30

TNBC：疗法迭代，冲击BIC 31

HR+/HER2-乳腺癌：有望成为后线治疗BIC 33

食管鳞癌：免疫耐药后治疗方案缺位，BL-B01D1有望提供新选择 34

广泛布局多种实体瘤，BL-B01D1有望抢占全球市场 36

重磅ADC产品频出，剑指Bestinclass 37

BL-M07D1：HER2+乳腺癌疗效优异，有望超越德曲妥珠单抗 37

HER2市场：快速迭代，竞争激烈 37

BL-M11D1：有望成为BICCD33ADC，提供AML新治疗方案 40

多抗平台驱动研发创新，数款药物脱颖而出 42

SI-B001：FICEGFR/HER3双抗，有望与BL-B01D1形成互补 42

多特异性抗体：全球领先，重大飞跃 44

化药与中药制剂多元发展，创新药研发的资金后盾 46

盈利预测与估值 48

海外潜力驱动估值提升，目标价311.32元，给予“买入”评级 49

风险提示 50

盈利预测

资产负债表

利润表

会计年度(人民币百万)

2022

2023

2024E

2025E

2026E

会计年度(人民币百万)

2022

2023

2024E

2025E

2026E

流动资产

1,426

775.82

5,656

5,435

4,972

营业收入

703.28

561.87

5,807

2,237

2,264

现金

1,005

403.96

3,867

4,142

3,382

营业成本

232.74

229.28

214.02

196.44

199.44

应收账款

228.50

98.39

1,278

913.21

1,179

营业税金及附加

13.67

10.48

11.61

4.47

4.53

其他应收账款

5.14

3.90

40.35

20.83

18.61

营业费用

324.30

251.19

199.75

174.61

200.00

预付账款

29.84

57.20

53.39

49.00

49.75

管理费用

78.71

116.70

133.17

104.77

116.08

存货

101.33

140.91

161.22

180.11

211.65

财务费用

22.02

20.76

(88.34)

(68.94)

(34.42)

其他流动资产

56.79

71.45

255.71

130.28

131.25

资产减值损失

(4.96)

(12.98)

(17.42)

(6.71)

(6.79)

非流动资产

565.09

649.28

669.98

1,083

1,387

公允价值变动收益

0.00

0.00

15.25

15.25

15.25

长期投资

0.00

0.00

0.00

0.00

0.00

投资净收益

0.00

0.00

25.64

25.64

25.64

固定投资

341.04

447.63

467.15

678.94

1,026

营业利润

(287.63)

(769.38)

3,994

79.84

(10.21)

无形资产

29.53

28.00

26.54

25.17

23.86

营业外收入

0.06

2.30

2.65

3.04

3.35

其他非流动资产

194.52

173.65

176.28

379.08

337.12

营业外支出

1.50

1.94

1.94

1.94

1.94

资产