百润股份公司深度研究：预调酒乘风破浪，威士忌扬帆起航.docx

内容目录

1、国内预调酒领军者，三次引领行业发展 6

2、威士忌：国产威士忌星辰大海，崃州点亮中国产区 8

、全球烈酒之王，中国尚在起步 8

、单一麦芽占比较高，需求端集中在高线城市、高知及高收入群体 14

、崃州蒸馏厂：投入重金打造，规模一骑绝尘 16

、创世版产品首发，百润开启威士忌新征程 17

3、预调酒：受宏观需求影响短期承压，长期有10倍提升空间 18

4、预调酒+威士忌共振，三大核心优势护航成长 21

、优势之一：对行业理解深刻，三次引领热潮 21

、炫彩瓶强调个性化饮酒，打开国内RTD市场 21

、新微醺重新定义消费场景，带来预调酒第二次普及 24

、2022年9月强爽逆势爆发，开拓男性RTD市场 24

、“358”产品矩阵成型，清爽性价比凸显 26

、优势之二：全产业链布局，协同效应显现 28

、优势之三：预调酒渠道网络为威士忌业务发展助力 29

5、盈利预测与评级 30

6、风险提示 30

图表目录

图1：公司历史复盘 6

图2：公司营业收入及增速 7

图3：公司归母净利润及增速 7

图4：公司预调酒及香精香料业务收入和增速 7

图5：公司预调酒及香精香料业务毛利率 7

图6：公司股价复盘 8

图7：2023年全球各品类烈酒销售金额占比 9

图8：全球酒精饮料整体销量增长趋势 9

图9：全球酒饮市场多次调整，威士忌逆势增长 9

图10：2023年各类烈酒全球销售量 10

图11：2023年各类烈酒全球市场规模 10

图12：威士忌已成为全球范围内最受欢迎的烈酒之一 11

图13：2023最受欢迎的威士忌品牌榜单全球分布 12

图14：2018-2023年全球各区域威士忌消费量增长情况分布 13

图15：2009-2023年我国威士忌市场消费量变化 13

图16：2009-2023年我国威士忌市场销售额变化 13

图17：单一麦芽威士忌及日威占比持续提升，消费者对威士忌的价格接受区间整体较高 14

图18：2023年中国威士忌消费者城市等级分布 15

图19：2023年中国威士忌消费者省份分布 15

图20：2023年中国威士忌消费者学历分布 15

图21：2023年中国威士忌消费者收入分布 15

图22：崃州蒸馏厂 16

图23：崃州蒸馏厂丰富的桶藏 16

图24：2023年最受爱好者关注的中国威士忌酒厂TOP10 17

图25：2023年以来崃州已于3个国内外权威赛事斩获9项奖彰 17

图26：产品及包装具有中国特色 18

图27：产品发售首日线下盛况 18

图28：2024年社零及餐饮增速承压 19

图29：2018-2024年我国消费者信心指数 19

图30：公司单季度营业收入及YOY 19

图31：公司单季度归母净利润及YOY 19

图32：低度潮饮酒以34岁以下年轻人为主 20

图33：低度潮饮酒的人群画像 20

图34：2023年各国预调酒人均饮用量（L/人/年） 20

图35：日本RTD销量占啤酒的比例 21

图36：世界各国RTD销量占啤酒的比例 21

图37：RIO出现在各种调酒视频中 22

图38：公司2013年起进行密集广告等宣传投入 23

图39：当时山寨RIO的预调鸡尾酒品牌 23

图40：公司预调酒销售量和同比增速 23

图41：微醺的消费人群、消费场景得到延伸 24

图42：强爽不断打磨，2022年9月爆发 25

图43：强爽“醉价比”高 25

图44：RIO预调酒“358”产品矩阵 26

图45：RIO消费者心智占领历程 26

图46：日本5-6%酒精含量的RTD占比位列第二 27

图47：清爽全新升级产品及广告代言 27

图48：日本预调酒价格显著低于啤酒，强爽和微醺价格高于啤酒 27

图49：RIO预调酒“358”产品矩阵 28

图50：公司渠道收入结构 29

图51：公司经销商分地区数量变化 29

图52：公司区域收入结构 29

表1：中国威士忌行业发展历程 12

1、国内预调酒领军者，三次引领行业发展

公司成立于1997年，2011年3月上市，公司上市时主要从事香料香精业务，

由于在饮品口味创新上具备优势，公司在2003年成立了子公司巴克斯酒业，推出了RIO鸡尾酒，2012年开始进入快速发展阶段，成为公司主要的收入和利润来源。公司从2016