保险资金配置变迁、2025年预测及负债成本分析.pptx

目录;1.保险行业历史保费收入及转换率;2024行业保费收入保持稳定增长。根据国家金融监管总局数据，2024年保费收入5.70万亿元，同比增长11.2%。

保费-投资资产的转化率年际波动较大。通过回顾2014年来保费-投资资产的转化率（年保险资金运用余额增加额/当年保费收入），我们发现，转化率年度间波动较大。我们预计2024年全年转化率与前九月近似，根据近三年趋势判断，我们预计2025年保费/投资资产的转化率在60%左右。;目录;2.保险资金债券配置分析;保险资金运用余额稳定增长。根据国家金融监管总局数据，全行业保险资金运用余额从2023年底的28.2万亿元增长至2024年9月底的32.2万亿元，全年各季度同比增速均稳定在10%以上。

债券配置规模及占比均增加。保险资金中债券资产规模从2023年底的12.3万亿增加至

2024年9月的15.0万亿，占比从45.4%提升至48.4%，规模及占比在年内双双增加。

我们预计至2024年年末，债券资产配置比例将维持9月末的48.4%不变，并根据2024年保费及9月末转化率情况推算，2024年末保险资金运用余额约为32.9万亿元，债券资产规模为15.9万亿元，较年初增配3.6万亿。;近年来保险公司资产端面临较为突出的“资产荒”问题，在利率下行、权益低迷、非标供给不足的背景下，保险公司主要通过增配长久期债券资产维持收益率水平。

此外，我们认为保险行业增配长债也与①负债端增量业务以长久期保证收益的增额终身寿、长期年金等传统险为主，②缩短久期缺口防范利率风险等因素有关。;方法一：该方法假设2025年债券、权益占保险资金运用余额的占比为X，先算得2025年

保险资金运用余额再由此算得2025年债券、权益总配置规模，最后算得2025年新增债券、权益配置规模。

方法二：该方法假设2025年新增债券、权益占新增保险资金运用余额的占比为Y，先算得

2025年新增保险资金运用余额再由此算得新增债券、权益配置规模。;2.3.2025年保险资金新增债券配置规模测算;目录;3.保险资金权益配置分析;;数据来源：东吴证券研究所;数据来源：各公司公告，东吴证券研究所;数据来源：东吴证券研究所;数据来源：《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》新闻发布会，??吴证券研究所;数据来源：各公司公告，东吴证券研究所;目录;4.保险行业负债成本分析;4.1.预定利率动态调整，负债成本持续优化;;万能险结算利率、分红险分红实现率全面下调。从最新数据来看，行业万能险结算利率大致在2.5%-3.1%之间，较去年同期已大幅下降；分红险分红实现率也普遍从去年100%降至50%左右。

行业打平收益率近年来也逐渐走低，已从2020年3.4%逐年降至2023年2.7%。

我们认为，随着险企传统险预定利率、万能险结算利率、分红险分红实现率均逐步下调，险企刚性负债成本也有望随之逐步降低。;目录;5.风险提示;