BSD公式，红利为基，深挖成长机遇.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u一、海外案例：美股高股息标的筛选方法 4

美股高股息的BSD基本方法 4

Quadrix总得分的回测结果 6

实战进阶：BSD高级公式 7

BSD公式隐含的价值投资理念 10

二、国内案例：如何BSD指标来进行选股 11

中证800高股息描述性统计 11

A股高股息的BSD基本方法 13

A股高股息的BSD进阶方法 14

三、A股市场语境下BSD体系再审慎 15

基础BSD公式锚定红利基本盘，同时具有成长风格的弹性 15

基础BSD公式的机理分析 17

参考文献 18

风险提示 19

图表目录

图1：股市中不同类型的投资者和关注的相应投资指标 5

图2：美股市场实战回测：Quadrix综合得分的表现 6

图3：高级BSD公式指标维度 7

图4：标普1500指数相关标的股息率密度图 8

图5：标普1500指数相关标的股息支付率密度图 8

图6：BSD排名和Quardix分数的散点图 8

图7：股息率和股息支付率散点图 8

图8：BSD排名和股息率的散点图 9

图9：BSD排名和股息支付率散点图 9

图10：美股BSD指标体系的回测（1999至今） 9

图11：最优买入组合、达到阈值的买入组合的上行空间预测 9

图12：最优买入组合和达到阈值的买入组合累计收益 10

图13：最优买入组合和达到阈值的买入组合的净值曲线 10

图14：价值投资的范式示意图 11

图15：中证800股息支付率分布 11

图16：中证800股息率分布 11

图17：中证800股息率与PE关系 12

图18：中证股息率与PB关系 12

图19：22Q1至23Q2中远海控股价与股息率（TTM） 12

图20：22Q1至23Q2紫金矿业股价与股息率（TTM） 12

图21：紫金矿业2020年至今主要收购项目 13

图22：与沪深300相比策略回测结果 14

图23：与万得红利指数相比策略收益 14

图24：A股市场语境下的高级BSD公式构建 14

图25：年度调仓下高级BSD公式筛选出的股票与沪深300相比策略回测结果 15

图26：年度调仓下高级BSD公式筛选出的股票与万得红利指数相比策略收益 15

图27：近三年红利指数持续跑赢宽基指数沪深300指数 16

图28：基础BSD公式策略与市场风格轮动 16

图29：申万一级行业市盈率估值水平分布 17

图30：申万一级行业市净率估值水平分布 17

表1：价值投资四种阶段的分类和含义阐释 10

一、海外案例：美股高股息标的筛选方法

美股高股息的BSD基本方法

BSD公式，全称为BigStrongDividend（稳健高股息），是一种专注于筛选具有安全且可持续高股息的股票的方法。根据查尔斯·B·卡尔森《股息不说谎》，该公式的目标是识别那些股息增长稳健、风险可控的优质股票，在美股市场中，过高的股息率往往可能隐含潜在风险，如公司财务压力或不可持续的派息政策。通过BSD公式，我们希望筛选出那些股息增长适度、财务健康的企业，帮助投资者在追求收益的同时有效规避风险。

股息率大体上衡量了投资的安全垫，而仅仅关注当期股息率的投资方式会遭受未来分红行为和股息率不确定性的双重影响。从海外市场的案例中可以获得相关经验：2007年，桑恩柏格房地产投资信托基金的股息收益率一度高达20，而佛罗里达电力照明公司的控股公司FPL集团的股息率约为3，同期标普500指数的收益率则不足2。在有效市场中，桑恩柏格超过20的股息收益率显然是不可持续的。果然，2009年，桑恩柏格宣告破产。相比之下，FPL集团在2008年的股息率接近

9，2009年也维持在接近6的水平。过高的股息收益率可能隐藏着巨大的风险，而适度的股息率往往更能反映企业的稳健性和长期价值。

实战演练：BSD基础公式和Quadrix因子的介绍

投资股票的最终收益来源是该股票在公司存续期内的总价值是多少。总价值的一种衡量标准是公司创造出的自由现金流，根据这一标准建立的三阶段DCF模型，

股票价值=ΣnFCFt+Σm FCFt+FCFm+1× 1 。

t=11+rt

t=n+11+rt

r?g

1+rm

总价值的另外一种衡量方式是公司的股东最终能够收到多少钱，根据股东收到的

红利建立的三阶段DDM模型，股票价值=ΣnDt+Σm