中国西电-市场前景及投资研究报告-一次设备龙头，蓄势待发.pdf

证券研究报告

非金融公司|公司深度|中国西电（601179）

一次设备龙头，蓄势待发

2025年02月11日

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证券研究报告

|报告要点

随着国内风、光装机占比逐年提升，风、光出力波动以及消纳问题将对电网带来运行压力，促

进电网输电侧投资在2024年加速增长，2024年1-11月，电网投资完成额累计达到5290亿

元，同比+19%，相较2023年全年5%的电网投资完成额增速有明显提高，特高压建设高景气有

望延续至十五五，公司持续加强拳头产品的市场推广和产品能力，在特高压市场具备较强的

竞争力，作为一次设备龙头有望重点受益。

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非金融公司|公司深度

2025年02月11日

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中国西电(601179)

一次设备龙头，蓄势待发

投资要点

行业：电力设备/电网设备特高压进入加速投资期，高景气有望延续

投资评级：买入（维持）国内风、光装机占比逐年提升，风、光出力波动以及消纳问题将对电网带来运行压

当前价格：7.23元力，促进电网输电侧投资在2024年加速增长，2024年1-11月，电网投资完成额

累计达到5290亿元，同比+19%，相较2023年全年5%的电网投资完成额增速有明

基本数据显提高。按照十四五、十五五的外送通道缺口275GW，单条特高压直流对应10GW

总股本/流通股本(百万股)5,126/5,126风光大基地外送规模计算，我们预计仍需建成28条特高压直流线路。假设每年核

流通A股市值(百万元)37,060.13准开工3-4条特高压直流，特高压高景气有望延续至十五五，设备龙头有望受益。

每股净资产(元)4.27全球龙头2024年以来大规模扩产，或印证需求长期向好。

2024年以来，行业头部企业日立能源和西门子能源均宣布10亿美元以上级别的

资产负债率(%)45.78

变压器扩产规划，考虑到变压器产能的高启动成本和对熟练劳动力的需求较高，

一年内最高/最低(元)9.54/5.14扩产建设周期较长，我们认为从行业龙头的投资规划中可进一步印证海外变压器