锦州康泰润滑油添加剂有限公司股权价值评估案例研究.pdf

摘要

企业价值评估当前受到新兴产业发展、数字化技术进步、可持续发展观念和全球化

市场等多种因素的影响，传统企业价值评估模型的局限性逐渐暴露。如何更准确地反映

企业的内在价值、应对市场变化、考虑多元利益相关者的价值诉求以及融入新兴技术和

经济趋势，使企业价值评估模型和方法能够在复杂多变的经济环境中具有更强的适应性

和前瞻性是当前企业价值评估研究的主要方向。

本文选取锦州康泰润滑油添加剂有限公司（以下简称“锦州康泰”）股权交易案例

作为研究对象，依据原评估报告和评估说明对锦州康泰股东全部权益价值评估过程进行

分析，研究发现原评估过程中存在企业未来收益预测不准确、折现率计算过程中β系数

预测存在偏差、非财务因素考虑不全的问题。对案例进一步研究发现，问题产生的原因

在于以下几点：第一锦州康泰未来收益具有较大的不确定性，传统评估方法难以进行准

确预测；第二在折现率计算确定β系数时未考虑可比公司与被评估企业之间的差异对于β

系数的影响；第三评估中所考虑的价值影响因素相对单一，重心倾向于财务因素，而对

影响企业价值的非财务因素大多被忽视。为解决上述问题，本文将灰色预测模型、灰色

关联分析法以及模糊综合评价法引入到传统的收益法企业价值评估之中对锦州康泰的

评估过程进行修正，重新计算锦州康泰的股东全部权益价值。

通过研究得出以下结论：第一灰色预测模型在面对信息不对称和市场波动较大的情

况下，能够为企业收入预测提供更加稳健的预测结果；第二灰色关联分析法可以量化可

比公司与被评估企业的关联度，通过对可比公司依据关联度大小赋予不同权重一定程度

上可以消除可比公司与被评估企业之间的差异对于β系数的影响；第三非财务因素对于

企业价值具有较大影响，通过模糊综合评价法和层次分析法的结合可以量化非财务因素

对于企业价值的影响，得到更加准确的企业价值。

关键词：企业价值评估；灰色预测；灰色关联分析；模糊综合评价

I

Abstract

Enterprisevalueassessmentiscurrentlyaffectedbyavarietyoffactorssuchasthe

developmentofemergingindustries,advancesindigitaltechnology,theconceptof

sustainabledevelopmentandglobalizedmarkets,andthelimitationsoftraditionalenterprise

valueassessmentmodelsaregraduallybeingexposed.Howtomoreaccuratelyreflectthe

intrinsicvalueofenterprises,respondtomarketchanges,considerthevaluedemandsof

multiplestakeholders,andincorporateemergingtechnologiesandeconomictrends,soasto

makeenterprisevalueassessmentmodelsandmethodsmoreadaptableandforward-looking

inthecomplexandchangingeconomicenvironment,isthemaindirectionofthecurrent

researchonenterprisevalueassessment.

ThisthesisselectstheequitytransactioncaseofJinzhouKangtaiLubricatingOil

AdditiveCo.,LTD.(hereinafterreferredtoasJinzhouKangtai)astheresearchobject,and

analyzestheevaluationprocessofallequityvaluesofJinzhouKangtaishareholders

accord