爱玛科技-市场前景及投资研究报告-电动两轮车领先，成长路径清晰.pdfVIP

[Table_StockInfo]买入（首次）

2025年02月20日

证券研究报告•公司研究报告当前价：41.47元

（603529）汽车目标价：50.76元（6个月）

电动两轮车领先者，成长路径清晰可期

投资要点

推荐逻辑：1）25年电动自行车行业新国标实施+以旧换新政策助推销量增长，

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[Table_Author]

预计25年行业销量达5748.3万辆，同比+16.8%。此外，政策端利好产业集中

度提升，公司作为头部厂商有望充分受益。2）公司布局高利润率休闲三轮产品

并实现对东、中、西部市场全覆盖。当前该产品在目标人群渗透率仅为4.3%，

后续有较大增长潜力。3）印尼、越南作为传统油摩市场存在“油转电”趋势，

爱玛设立印尼、越南海外工厂，有望把握海外机遇，助力公司长期业绩增长。

公司系两轮车领军企业，25年有望受益于行业机遇实现增长。25年新国标实施

+以旧换新政策将带来换购热潮，利好行业销量增长，预计25年行业销量达

5748.3万辆，同比+16.8%。此外，新国标+白名单的实施将推动行业产能出清，[Table_QuotePic]

相对指数表现

推动行业向高质量、高集中度发展。23年爱玛两轮车市占率18.7%，位于行业沪深300

第二，基于公司市占率、产品力、客群聚焦等优势，叠加25年的行业大机遇，55%

预计公司25年电自销量达1149.7万辆，同比+40.7%。41%

公司布局休闲三轮车领域，高利润率产品放量打造第二增长曲线。公司电三轮28%

产品属高利润率产品，23年毛利率达21.6%，同比+5.0pp。根据测算，当前休14%

闲三轮在农村目标人群的渗透率为17.1%，后续仍有较大发展空间。公司积极-0%

扩充丰县、兰州的休闲三轮产能，当前丰县、河南、兰州的产能布局全面覆盖-14%

东、中、西部市场，后续放量利好公司利润增长。24/224/424/624/824/1024/1225/2

数据：聚源数据

公司布局海外市场，着力打开新成长空间。印尼、越南属摩托车大国，且主要

以油摩为主。近年来政策端开始鼓励电摩替换，“油转电”趋势迎来政策支持，

基础数据

且海外电摩行业格局尚未固定，具有突出性价比的中国电动两轮车产品在海外

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总股本(亿股)8.62

迎来成长可能性。公司前瞻性布局海外市场，截至2023年底爱玛布局全球50流通A股(亿股)8.43

多个国家，并在印尼、越南设立海外工厂以确保把握“油转电”带来的机遇。52周内股价区间(元)24.99-44.64

此外，爱玛针对欧美市场开辟了EBIKE赛道，并通过与设计商、供应商、渠道总市值(亿元)357.35

商全方面合作来打造产品竞争力，未来有望兑现业绩。总