伯特利-市场前景及投资研究报告-汽车制动龙头，聚焦底盘，多业务协同.pdfVIP

[Table_Stock]伯特利（603596）

证汽车制动国内龙头，聚焦底盘推进多业

券务协同

研

究[Table_Rating][Table_Summary]

◼国内汽车制动龙头，积极拓展产品领域，业绩稳步增长

报买入（首次）

告公司深耕汽车制动系统近20年，成为国内汽车制动系统龙头。近年顺

[Table_Industry]应智能化发展趋势，公司聚焦底盘领域进行业务拓展，目前主营业务

行业:汽车

日期:2025年02月20日shzqdatemark包括机械制动、智能电控和机械转向三大板块。公司客户集中度较

高，2024Q1公司前五大客户为奇瑞、通用、吉利、长安和北汽，合计

销售额总营收占比达76%；其中，对奇瑞的销售额总营收占比达

46.99%。我们认为，主要终端客户的销量提升有望带动公司产品放

量。公司近年在WCBS、EPB、轻量化零部件等产品项目上持续实现

重要突破。业绩方面，营收规模快速提升，归母净利润维持较高增

速。2021~2023年公司营收CAGR为46.29%，归母净利润CAGR为

[Table_BaseInfo]

基本数据32.93%。2024Q1-Q3营收同比+28.85%，归母净利润同比+30.79%。

最新收盘价（元）61.56◼聚焦汽车底盘领域多产品并进，强技术壁垒稳扎稳打

12mthA股价格区间（元）32.14-63.651）电子驻车制动（EPB）。国内EPB系统搭载率已达较高水平，市场

总股本（百万股）606.55规模平稳增长，随着本土企业技术水平提高和生产规模扩大，国内厂

无限售A股/总股本99.96%商的份额有所增长。公司是国内首家量产EPB的自主品牌企业，技术

流通市值（亿元）373.24优势领先，在的趋势下有望占据更多市场份额。2）线控制动

（WCBS）。EHBOne-Box为当前市场主流方案，公司的One-Box产品

[Table_QuotePic]性能与国际厂商处同一水平。2024上半年，公司WCBS1.5成功在多个

最近一年股票与沪深300比较

公57%伯特利沪深300客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供

司47%货。此外，EMB产品开发进度也居领先行列。公司推进产能建设加快

深38%市场扩张步伐。3）线控转向（SBW）。公司收购浙江万达切入转向业

务，2023年公司完成电动助力转向系统（EPS）电控部分开发，线控

度29%

转向系统也纳入中期技术规划。未来，公司致力将线控制动、线控转

19%

向与智能驾驶集成，实现感知层、决策层、执行层协同。

10%

0%◼轻量化业务工艺领先，墨西哥