益方生物公司研究报告：D-2570展现出BIC潜力，建议持续关注公司进展.pdf

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目录

1.海外银屑病治疗或将从生物制剂走向口服用药5

2.我国银屑病市场仍处于生物制剂快速渗透的阶段7

3.TYK2抑制剂是目前进度最快银屑病口服药物7

4.D-2570有望成为BICTYK2抑制剂9

5.盈利预测与投资建议11

6.风险提示13

财务报表分析和预测14

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图目录

图1银屑病创新药的发展带动银屑病治疗患者数量持续提升5

图2中、美、欧洲五国和日本的银屑病流行病学情况（万人）5

图32023年美国银屑病市场各药物市场份额5

图4仍有大量银屑病患者未选用注射剂治疗6

图5银屑病领域销售额靠前的MNC相关药物专利到期情况6

图6TYK2与多个自免重要通路相关9

图7海外各公司在TYK适应症上的布局情况汇总9

图8各类型药物针对银屑病治疗的PASI100有效率汇总10

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表目录

表1自免强势MNC在口服自免药物上的布局6

表2MNC在部分银屑病相关靶点口服药物上的交易汇总7

表3我国银屑病生物制剂上市情况汇总7

表4TYK2抑制剂分子设计思路汇总8

表5D-2570II期临床情况9

表62022-2026E益方生物收入拆分11

表7经计算，公司得WACC为7.99%12

表8公司DCF估值（亿元人民币）12

表9WACC敏感性分析（股价，元）13

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1.海外银屑病治疗或将从生物制剂走向口服用药

生物制剂的使用带动海外中重度银屑病治疗渗透率逐渐提高。全球目前约有1.25

亿银屑病患者，其中中重度患者的占比达30-50%。生物制剂针对中重度银屑病展现出

了优异疗效，自2004年首个生物制剂TNFα获批以来，经历IL12/23、IL17、IL23等

多轮迭代更新，在疗效、安全性和便利性上逐步提高，目前在美国及欧洲五国的渗透率

预计接近20%，在美国的渗透率达25-30%。

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图1银屑病创新药的发展带动银屑病治疗患者数量持续提升

Sanofi2023年研发日交流文件，海通证券研究所

口服药物逐渐成为银屑病治疗的下一个方向。2023年全球银屑病创新药市场（包

括生物制剂和口服药物）约340亿元，其中美国市场约270亿元，口服药物市场份额仅

为9%，我们认为主要原因在于当前口服药物和生物制剂的疗效差异仍然较大。因此，

一款在疗效上媲美生物制剂，且兼具安全性和便利性的口服药物拥有巨大潜力。

图2中、美、欧洲五国和日本的银屑病流行病学情况（万人）图32023年美国银屑病市场各药物市场份额