沪农商行深度报告：做小做散做精，稳健优质分红.docx

目录

深耕沪上，稳健发展 4

聚焦小微，做精做细 7

信贷规模集中于上海 7

政策支持小微企业发展 8

公司小微业务精细化 9

公司信贷业务持续发展 11

定期存款占比较高 14

息差边际收缩 15

资产质量较优，计提审慎，资本充足 17

渠道提升，私行广阔 20

盈利预测与投资建议 22

风险提示 24

图表目录

图1：各项回报率指标自2020年以来有所回升 4

图2：资产规模稳健增长 5

图3：2024Q3沪农商行ROE排名上市银行第14名，ROA排名第6名 5

图4：银行信贷集中在上海地区，同时资产质量更优 7

图5：1H24银行在上海市贷款规模占比为94.9% 7

图6：1H24房地产业贷款占对公贷款比重为25.5% 13

图7：涉房贷款占比总贷款比例下行，1H24为28.84% 13

图8：公司线条存贷比上行，个人线条下降 15

图9：3Q24银行净息差下降 15

图10：银行生息资产收益率下降 16

图11：银行负债成本率下降 16

图12：生息资产收益率上行带动2024H1净息差反弹 16

图13：银行不良率企稳 17

图14：1H24沪农商行涉房不良率（1.73%）排名第9（从低到高） 17

图15：预期减值损失三阶段中，阶段一和阶段二的转回率（负数说明向前一阶段转回） 18

图16：2024年银行资本充足率上行 18

图17：3Q24银行一级资本充足率位居上市农商行首位 19

图18：3Q24银行资本充足率位居上市农商行首位 19

图19：3Q24银行中间收入同比下降16.4% 20

图20：银行中收收入仍由代理业务主导，2024H1占比为65% 20

图21：银行各中收业务收入增速 21

图22：老龄（60岁以上）人口规模扩大 21

图23：养老金融品牌“安享心生活”配套服务 21

表1：沪农商行高管层多有上海市银行体系工作经历 4

表2：利息净收入为营收主导，占比74.4% 6

表3：2020年后上海市支持小微企业、制造业发展的政策文件 8

表4：鑫科贷科创金融产品多样 10

表5：沪农商行促进普惠小微优化发展的举措 11

表6：银行客户融资总量稳健增长 12

表7：个人存款占比逐年增加，3Q24增至53.7% 14

表8：沪农商行相对估值 22

表9：目标价格均值为9.46元/股 23

深耕沪上，稳健发展

沪农商行成立于2005年，并于2021年在上交所上市。公司深耕上海，覆盖所有乡镇，客户沉淀基础扎实，坚持“做小做散”。高管年轻化、年龄梯级化、多数浸润本地银行业多年。公司目前的8名高管中，60后3人，70后4人，80后1人，年龄梯级化特点明显，有助于保持公司战略稳定和延续性。多数领导长期任职于本地金融体系，深谙各展业地区实际发展情况和特点，围绕真实需求制定战略（表1）。从财务数据看，公司经营稳健增长。截至3Q24，公司总资产规模达1.5万亿，2019-2023年CAGR为10.6%。以ROA和RORWA衡量的回报率保持稳定，在0.9%-10%之间，3Q24分别占上市银行第6位和第14位（图1-3）。

表1：沪农商行高管层多有上海市银行体系工作经历

高管名称 职位 工作经历

徐力 董事长 中国工商银行上海分行、外滩支行

顾建忠 行长 上海银行

金剑华 副行长 上海银行福民支行

张宏彪 副行长 上海银行市南管理总部

顾贤斌 副行长 沪农商行，崇明支行党委书记、行长，上海农商银行办公室主任、公司金融部总经理、公司业务总监兼公司金融部总经理、公司业务总监、首席风险官，长江金租党委书记、董事长

沈栋 副行长 曾任宁波银行风险管理部副总经理、宁波银行科技部总经理、宁波银行金融科技部总经理等

数据来源：wind，

图1：各项回报率指标自2020年以来有所回升

6 24

ROA（,左轴） RORWA（,左轴） ROE（,右轴） 权益乘数（右轴）

荣获2013年度最佳小微企业金融服务银行

4 13.87 13.91 14.10 14.30

携手长三角农村金融机构共商普惠金融长三角区域一体化

14.9115.13

13.83

制定2020-2022发展规划，提出实施“坚持客户中

心、坚守普惠金融、坚定数字转型”三大核心战略

上交所上市

提出五大金融服务体系

战略 18

13.20

12.36 12.23

12.76 12.72

13.42

13.25 13.14

12.53

13.13

11.90