装修建材行业与公司首次覆盖：需求结构寻景气，模式转型升级可期待.docx

内容目录

需求：新房承压，存量房支撑，以旧换新政策提振信心 4

地产新房市场需求承压，政策支持下“止跌企稳”目标可期 4

存量房市场到来，有力支撑家居建材需求 5

家居建材以旧换新政策提振需求，2025年政策有望延续 7

格局：修复和调整仍在继续，集中度提升仍可期待 10

24年前三季度经营表现：收入和盈利继续承压，修复调整仍在继续 10

龙头企业集中度提升逻辑持续演绎 11

发展：加快突破区域和品类边界，寻求模式升级 14

品类扩张：品类边界逐渐打破，多元化布局扩增量 14

模式升级：集成一体化服务成为趋势 14

出海开拓：消费建材企业加速出海寻找增量 15

投资建议 16

风险提示 16

图表目录

图1：2012年以来商品房销售面积及同比增速 4

图2：2012年以来商品房销售额及同比增速 4

图3：2012年以来商品房新开工面积及同比增速 4

图4：2012年以来商品住宅新开工面积及同比增速 4

图5：2023年以来月度商品房销售面积及同比增速 5

图6：2023年以来月度商品房销售额及同比增速 5

图7：2017年以来新房和二手房销售面积占比 6

图8：2017年以来新房和二手房销售额占比 6

图9：重点16城和全国新建住宅单月销售增速 6

图10：重点16城和全国新建住宅累计销售增速 6

图11：奥维云网统计全国装修市场新房、二手房、存量房各自套数及结构占比（左轴） 6

图12：限额以上企业家具类零售总额当月同比 9

图13：限额以上企业建筑及装潢材料类零售总额当月同比 9

图14：消费建材主要公司2024年三季报收入和归母净利润增速表现 11

图15：消费建材主要公司2024年三季报毛利率、净利率表现 11

表1：部分省份地区家居建材以旧换新政策细则情况 7

表2：部分家居建材公司参与以旧换新政策情况汇总 12

表3：消费建材龙头公司品类扩张的情况 14

需求：新房承压，存量房支撑，以旧换新政策提振信心

地产新房市场需求承压，政策支持下“止跌企稳”目标可期

2024年房地产新房市场景气仍处于低迷状态。2024年1-11月，全国商品房销售面积86118万平方米，同比下滑14.3%，全国商品房销售额为85125亿元同比下滑19.2%，从销售表现来看，市场规模较2021年同期降幅已超45%；2024年1-11月全国商品房新开工面积同比降幅为23.0%，较2021年同期下滑63.2%。2022年以来商品房销售面积和新开工面积持续回落，传导至竣工端压力逐渐显现，地产后周期的家居建材等品类需求压力明显增加。2024年二季度开始家居建材需求下行压力显现，结合部分行业数据亦有验证，家具类和建筑装潢材料类社零数据从2024年二季度开始有负增长压力增加。

根据拟合数据测算，预计2025年新房市场的家居建材需求仍有较大下滑压力。

图1：2012年以来商品房销售面积及同比增速 图2：2012年以来商品房销售额及同比增速

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商品房销售面积（万平方米，左轴）

商品房销售面积同比（右轴）

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商品房销售额（亿元，左轴）商品房销售额同比（右轴）

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数据来源：， 数据来源：，

图3：2012年以来商品房新开工面积及同比增速 图4：2012年以来商品住宅新开工面积及同比增速

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商品房新开工面积（万平方米,左轴）商品房新开工面积同比（右轴）

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商品住宅新开工面积（万平方米，左轴）商品住宅新开工面积同比（右轴）

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数据来源：， 数据来源：，

房地产政策不断出台，11月单月销售面积转正，止跌回稳目标可期。