中国中车深度研究报告：轨交装备龙头，迈入成长新周期.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、全球轨交装备制造龙头，中国制造“金名片” 6

（一）深耕轨道交通装备多年，行业龙头地位稳固 6

（二）中车是优质红利标的，股息率呈上升趋势 7

（三）中车股权结构稳定，子公司实力雄厚 8

（四）经营业绩稳定持续向好，成本费用控制有效 10

二、国家交通的主动脉，经济发展的助推器 12

（一）铁路：强规划属性，里程持续增长 13

（二）城轨：近些年投资及新增长度有所下降 14

（三）格局：集中度高且全球区域竞争格局差异明显 16

三、铁路装备：“客流向好+维保周期+设备更新”开启新周期 18

（一）客流向好：客流向好是动车组新增驱动力 20

（二）维保周期：动车组高级修是未来重要看点 21

（三）设备更新：国家政策助力，机车更新在途 24

四、新产业：依托主业外延布局，多点布局前景可期 25

（一）机电业务：依托轨道交通装备领域核心优势 25

（二）风电装备：紧跟时代步伐，积极布局风电产业 26

（三）新材料业务：深耕轨交、汽车、风电等领域 28

五、关键假设、估值与盈利预测 29

六、风险提示 31

图表目录

图表1 中车发展历程 6

图表2 中车主营业务产品 6

图表3 中车主营业务营收拆分（亿元） 7

图表4 中车主营业务毛利率 7

图表5 2015-2023年中国中车现金分红及股息率 8

图表6 中车股权结构（截止 8

图表7 2023年中车重要子公司经营数据（亿元） 9

图表8 中车董监高简介（部分） 9

图表9 公司营业收入（亿元） 11

图表10 公司归母净利润（亿元） 11

图表11 公司毛利率和净利率 11

图表12 公司经营性现金流净额和净利润 11

图表13 公司期间费用率 12

图表14 公司研发费用及研发费用率 12

图表15 轨交设备产业链 12

图表16 我国轨交车辆主要生产厂商 12

图表17 我国轨道交通装备行业相关政策 13

图表18 全国铁路营业里程（万公里） 14

图表19 全国高铁营业里程（万公里） 14

图表20 全国铁路固定资产投资（亿元） 14

图表21 我国铁路里程目标及实际营业里程（万公里） 14

图表22 我国城市轨道交通投资（亿元） 15

图表23 我国城轨运营城市数 15

图表24 我国城市轨道交通运营里程（公里） 15

图表25 我国城市轨道交通新增运营里程（公里） 15

图表26 2020-2024城轨车辆中标数（辆） 16

图表27 2020-2024城轨车辆中标金额（亿元） 16

图表28 2024年城市轨道交通车辆中标情况 16

图表29 全球轨道交通装备行业代表性企业概况 16

图表30 2023年全球主要轨交装备厂商收入（亿元） 17

图表31 2023年全球主要轨交装备厂商订单（亿元） 17

图表32 世界主要轨交装备供应商产品结构（2023） 17

图表33 2023年阿尔斯通产品销售及区域结构 18

图表34 2023年CAF产品销售及区域结构 18

图表35 2023年川崎重工产品销售及区域结构 18

图表36 2023年Stadler产品销售及区域结构 18

图表37 2021-2024年国铁集团动车组招标信息 18

图表38 2021-2024年中国中车中标合同公告 19

图表39 我国铁路客运量累计值（亿人） 20

图表40 我国铁路客运量当月值（亿人） 20

图表41 新增动车组价值量测算 21

图表42 中车动车组、城轨车辆、客车及机车历年销量 21

图表43 中车铁路装备业务营业收入及增速 22

图表44 中车铁路装备修理改装业务收入及占比 22

图表45 中车主要产品检修标准 22

图表46 我国动车组保有量及新增量（组） 23

图表47 动车组高级修价值量测算 23

图表48 我国铁路货运量累计值（亿吨） 24

图表49 我国铁路货运量当月值（亿吨） 24

图表50 我国机车保有量（万台） 24

图表51 中车新产业收入（亿元） 25

图表52 中车新产业毛利率 25

图表53 中车通用机电产品系列 25

图表54 我国风电新增装机容量 26

图表55 中车风电营业收入（亿元） 26

图表56 动车与风车设备的相似性 27

图表57 中国中车风车示意图 27

图表58 2023年各企业风电新增装机（GW） 27

图表59 2023年各企业风电累计装机（GW） 27

图表60 中车风电设