可转债研究分析报告：基于传统双低策略的优化.pdfVIP

证券研究报告·金融工程报告年月日江海证券研究发展部

2025228

金融工程研究报告

可转债研究系列之（一）

——基于传统双低策略的优化

投资要点：

◆研究要旨：本研究旨在对传统双低策略进行优化，通过引入正股Barra因子、

成长因子和估值因子，深入挖掘对策略增强有效的风格暴露，并结合风险控制

手段，提升策略的收益风险特性，增强其适应性，有效抵御市场震荡和信用风

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险。

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因子2024.10.31◆优化策略：经过风险控制的三低策略（低价格、低转股溢价率、低正股市值）

量化因子掘金系列（二）应用神经网年化收益率为18.91%，夏普比率为1.13，胜率为55.0%，最大回撤为22.2%；

络AlphaNetV3构建的可转债因子

2024.08.12而经过持仓比例优化的三低策略，年化收益率进一步提升至25.61%，夏普比率

为1.19，胜率为52.8%，最大回撤为23.3%。

量化投资组合管理研究系列之（三）

可转债的多资产配置模型2024.07.11

◆Barra因子分析：

在Barra风格因子中，size和leverage因子表现突出，均大幅跑

赢转债等权。size因子单调性良好，具有较高的使用价值。因子分组测试结果

显示，size因子第一组年化收益率为15.5%，夏普比率为0.87，最大回撤为25.9%，

IC值为0.014，IR值为0.045。在因子挖掘过程中，可重点关注size和leverage

这两种风格方向。此外，估值因子中earnings_to_price因子表现较好。

◆风险控制措施：为规避极端风险事件，对策略进行风险控制，限制正股10天

内不出现ST、可转债剩余期限大于60天，且不作信用评级的限制。通过这些

措施，保护可转债的股性、债性和流动性，并增加时间价值，提升策略的抗风

险能力。对比发现，叠加风控手段的策略在各方面表现均优于无风控手段的策

略。

◆风险提示：本报告中所采用的模型及其预测结果可能受到多种因素的影响，包

括但不限于模型构建方法、参数估计的准确性、所依赖的假设条件以及模型应

用的局限性等。这些因素可能导致预测值与实际市场表现之间出现显著偏离。

此外，市场环境和外部条件是动态变化的，历史数据无法完全预测未来的市场

走向，依赖历史数据所建立的模型可能无法有效适应新的市场环境，导致预测

失效。本文提供的信息应仅供参考，投资者在做出投资决策时应谨慎，并结合