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证券研究报告

报告日期2025年02月27日公司治理研究——股东大会投票因子与治理

基金

投资要点：

⚫上市公司治理是ESG投资的关键组成部分，也是我国资本市场高质量发展的关注重点。

目前A股市场对于公司治理因子的量化分析和基金产品构建方面的研究较为缺乏。1)

本文中我们通过对股东大会决议数据的深入研究，构建了股东大会中小股东（MSH）反

对率因子策略；2）并从产品维度出发，对国内外公司治理主题基金及其投资策略进行

复盘与总结

⚫中小股东MSH）反对率因子策略构建：

【兴证金工】桥水全天候策略ETF的创◼全A范围内，MSH反对率因子与上市公司股价表现呈现出长期、正向的相关

新与桥水中国的逆势崛起-2025.02.24

关系，且分组单调性明显：通过积极行使投票反对权，中小股东的治理参与对

【兴证金工】政策支持不断落地，科技

东风带来民企经济新启程——弘毅远方上市公司形成有效约束和监督，促进了公司治理改善与长期股价上升；

国证民企领先100ETF投资价值分析-

2025.02.23◼此外，MSH反对率因子在不同股票池内表现存在差异，在全A、中证1000中

【兴证金工】布局“硬科技”突围新思的表现明显优于沪深300，主要原因可能是：1）治理结构的成熟度差异：沪深

路，全能选手来袭—鹏华上证

综合ETF盛大发行中-2025.02.19300成分股本身公司治理结构完善，中小股东参与治理改善作用相对较弱；2）

市场定价效率的差异：沪深300成份股信息披露更为全面，中小股东反对事件

在中小市值股票中蕴含更多未充分定价信息；

◼进一步基于回测表现及投资逻辑精选出12类投票议案，构建了MSH反对率精

选因子。在此基础上构建前10%组合优选策略，在等权的情况下相对于全A记

基准年化超额收益率为7.71%，夏普比率为0.96，分年度正向超额收益稳定。

⚫产品角度，通过对产品名称与策略关键词筛选，我们梳理出海内外公司治理类主题产品，

并对典型产品的投资策略及业绩表现进行了研究：

◼整体来看，境内外公司治理主题基金产品、规模都较小：境内外数量都在10只

以内，各自规模之和小于150亿元人民币。

◼国内公司治理产品中基金名称直接体现治理要素的较少，主要以策略包含治理

关键词指标型产品为主，主要关注董监高的绩效评价、股东权益保护等指标，

产品为主动权益型产品为主。

◼境外公司治理产品虽然数量较少，但产品的设计整体较为成熟，且发布了以专

门考核女性董事/高管占