信用：安徽非标怎么看？.pdf

目录

1安徽非标怎么看？4

2信用一级跟踪：发行规模上升，发行利率分化9

3信用二级变化：收益率普遍上行、信用利差走阔11

4风险提示17

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图表目录

图表1：2024年各省国企融资租赁登记金额同比变动情况（亿元）4

图表2：2024年安徽省各地级市国企融资租赁登记金额及变动（万元）5

图表3：近年安徽省50亿元以上制造业项目大幅增加6

图表4：2024年各省城投债券规模同比变动情况（亿元）7

图表5：2022-2024年安徽各地级市国企和城投企业拿地占比8

图表6：信用债发行额、偿还额和净融资额（亿元）9

图表7：城投债发行额、偿还额和净融资额（亿元）9

图表8：二永债发行额、偿还额和净融资额（亿元）9

图表9：短融、主要期限中票周度加权发行利率（%）10

图表10：城投债各主要期限周度加权发行利率（%）10

图表11：金融债各主要期限周度加权发行利率（%）10

图表12：各主要期限和等级信用债收益率周、月变动（BP）11

图表13：各主要期限和等级信用债收益率历史分位数（%）11

图表14：AAA中短期票据到期收益率（%）11

图表15：AA+中短期票据到期收益率（%）11

图表16：信用债收益率变动情况（%）11

图表17：各主要期限和等级信用利差周、月变动（BP）12

图表18：主要期限、等级信用利差历史分位数（BP，%）12

图表19：AAA与AA+中短期票据信用利差（BP）13

图表20：信用利差（国开债）变动情况（BP）13

图表21：各主要期限和等级期限利差周、月变动（BP）14

图表22：各主要期限、等级期限利差历史分位数（BP,%）14

图表23：AAA与AA+中短期票据期限利差（BP）14

图表24：期限利差变动情况（BP）14

图表25：城投债到期收益率周、月变动（BP）15

图表26：各主要期限、等级城投债收益率历史分位数（%）15

图表27：城投债到期收益率（%）15

图表28：城投债收益率变动情况（%）16

图表29：各省、直辖市城投债区域利差（BP）16

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1安徽非标怎么看？

自2024年以来，在一揽子化债的大背景下，多数省份非标融资缩水，而安

徽成为为数不多实现非标逆势增长的省份之一。2023年底开始一揽子化债政策

逐步落地后，非标和标债的信仰割裂愈发明确，一边是标债的刚兑信仰逐渐增强，

另一边是非标的日子愈发难过，展期降息频发。在这种情况下，多数省份的非标

规模都有所缩水，还有不少资质不强的省份非标机构在大规模撤离。从数据表现

来看，2024年多数省份国企融资租赁登记金额均有所减少，其中山东和江苏同比

降幅较大，分别下降了673.81亿元和520.68亿元。而只有三个省份实现了逆势

增加，分别为安徽、青海和新疆，其中安徽增加的幅度最大，为200.05亿元。此

外，从非标融资的总体规模来看，2024年安徽省已经达到1611.07亿元，仅次于

江苏（4549.93亿元）、浙江（2026.36亿元）和重庆（1704.00亿元）。

图表1：2024年各省国企融资租赁登记金额同比变动情况（亿元）

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徽海疆江古

西江建藏南夏川南林肃州京西北南西海宁西庆东北津南苏东