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第十章信用风险管理

第一节

信用风险的概念及成因

一、信用风险的定义传统观点——信用风险指债务人未能如期偿还债务造成违约，而给经济主体经营带来的风险。现代意义上，信用风险指由于借款人或市场交易对手违约而导致损失的可能性。更一般地，信用风险还包括由于借款人的信用评级的变动和履约能力的变化，导致其债务的市场价值变动而引起的损失可能性。

二、现代信用风险的成因1.信用风险成因：信用活动中的不确定性。2.不确定性：“外在不确定性”：系统性风险“内在不确定性”：非系统性风险3.信用风险也是金融市场的一种内在的推动和制约力量。促进金融参与者提高管理效率约束作用，调节作用

第二节早期信用风险度量

一、风险度量的专家制度

（一）专家制度的主要内容借款人的5C1.品德与声望（Character）2.资格与能力（Capacity）3.资金实力(CapitalorCash)4.担保（Collateral）5.经营条件或商业周期（Condition）

（二）专家制度的缺陷需要相当数量的专门信用分析人员实施的效果很不稳定与银行在经营管理中的官僚主义方式紧密相联，大大降低了银行应对市场变化的能力加剧了银行在贷款组合方面过度集中的问题，使银行面临着更大的风险对借款人进行信用分析时，难以确定共同遵循的标准，造成信用评估的主观性、随意性和不一致性。

二、Z评分模型

和ZETA评分模型

(一)Z评分模型的主要内容阿尔特曼，分辨函数为：Z=0.012（X1）+0.014（X2）+0.033（X3）+0.006（X4）+0.999（X5）或：Z=1.2（X1）+1.4（X2）+3.3（X3）+0.6（X4）+0.999（X5）其中，X1：流动资本/总资产（WC/TA）

X2：留存收益/总资产（RE/TA）

X3：息前、税前收益/总资产（EBIT/TA）

X4：股权市值/总负债帐面值（MVE/TL）

X5：销售收入/总资产（S/TA）

临界值：借款人违约的临界值Z0=2.675如果Z2.675，借款人被划入违约组；如果Z≥2.675，借款人被划为非违约组。当1.81Z2.99时，判断失误较大，未知区（ZoneofIgnorance）或灰色区域(grayarea)

(二)ZETA评分模型第二代信用评分模型7个变量：资产收益率、收益稳定性指标、债务偿付能力指标、累计盈利能力指标、流动性指标、资本化程度的指标、规模指标

(三)Z评分模型和ZETA评分模型存在的问题依赖财务报表数据，忽视了日益重要的资本市场指标，削弱了预测结果的可靠性和及时性；理论基础比较薄弱，难以令人信服；假设解释变量存在线性关系，现实的经济现象是非线性的，削弱了预测的准确程度；两个模型都无法计量表外信用风险；不适用特定行业，使用范围受到较大限制。

第三节现代信用风险度量模型

一、期权推理分析法:

KMV模型

期权推理分析法(Option-theoreticapproach)指利用期权定价理论对风险债券和贷款的信用风险进行度量。KMV公司：违约预测模型--信用监测模型(CreditMonitorModel)

两个关系：一：企业股权市值与资产市值之间的结构性关系二：企业资产市值波动程度和企业股权市值变动程度之间关系通过上述两个关系模型，可以求出企业资产市值及其波动程度计算出所有涉及变量值，便可以用信用监测模型测算出借款企业的预期违约频率(EDF)

如果借款企业的资产市值呈现正态分布，我们可知道违约的概率计算出的只是借款企业理论预期违约频率，它与实际的预期违约频率之间存在着很大差异KMV公司利用其自身优势建立起了一个全球范围企业和企业违约信息数据库，计算出各类信用等级企业经验预期违约频率，从而产生以这种经验预期违约频率为基础的信用值来。

KMV信用监测模型的缺陷模型的使用范围受到了限制，不适用于非上市公司在现实中，并非所有借款企业都符合模型中资产价值呈正态分布的假定该模型不能够对长期债务的不同类型进行分辨该模型基本上属于一种静态模型，但实际情况并非如此。

二、CreditMetrics模型

信用度量制方法的原理：通过掌握借款企业的资料如：（1）借款人的信用等级资料（2）下一年度该信用级别水平转换为其它信用级别的概率（3）违约贷款的收复率计算出非交易性的贷款和债券的市值P和市值变动率σ，（4）从而利用受险价值方法对单笔贷款或贷款组合的受险价值量。

在险价值(VaR)法：在险价值模型就是为了度量一项给定的资产或负债在一定时间里和在一定的置信度下价值最大的损失额。

VaR方法度量非交易性金融资产如贷款的受险价值