布鲁可-市场前景及投资研究报告-高速成长，全球拼搭角色类玩具.pdf

证券研究报告

布鲁可(325HK)

高速成长的全球拼搭角色类玩具领导者

研究首次覆盖投资评级(首评):买入

2025年3月04日│中国香港消费轻工目标价(港币):128.00

首次覆盖布鲁可并给予买入评级，目标价128.00港币（基于25年25倍

PE，基于经调整利润）。公司是全球拼搭角色类玩具的创新者和领导者，旗

下拥有约50个全球知名IP授权+2个自有IP。公司所切入的拼搭角色类玩

具市场规模近年来快速成长，渗透率持续提升，公司搭建以创新为核心的“布

鲁可体系”，通过标准化的产品设计、好而不贵持续上新的产品体系、丰

富的IP矩阵等建立竞争护城河，未来有望以全人群+全价位+全球化为三大

增长引擎，收入及利润有望持续高速成长，看好潮玩新势力扬帆起航。

解析“布鲁可体系”：以创新为核心，重新定义并替代传统角色类玩具

1）创新+标准化：通过标准化产品设计实现兼具成本优势、IP还原度及可基本数据

玩性的高效解决方案，并通过广泛的专利布局构筑竞争壁垒；2）IP+产品矩目标价(港币)128.00

阵：得益于规模优势及高效研发机制做支撑，结合数量充足持续丰富合收盘价(港币截至3月3日)80.40

作稳定的IP矩阵，成为好而不贵+持续创新的优质IP商业化平台，以创新市值(港币百万)20,040

驱动成长；3）消费者生态圈：内容驱动的营销策略+强势扩张的经销渠道，6个月平均日成交额(港币百万)146.80

高效触达各类消费群体，并逐步培育粉丝生态圈，建立布鲁可品牌影响力。52周价格范围(港币)73.50-109.90

BVPS(人民币)NA

高速成长驱动力：全人群+全价位+全球化三大增长引擎，做世界的布鲁可股价走势图

1）全人群：当前6-16岁男生群体是主要客群，伴随更多IP商业化、高价

格带/高尺寸IP玩具推出等，有望实现女生群体及成年群体的用户延展；此布鲁可

(%)恒生指数

外公司计划推出载具类/情景类玩具，打开未来5年增长空间；2）全价位：66

当前主力价格带在19.9-79元，25年重点进军下沉市场，重磅推出9.9元49

星辰版产品，发力下沉渠道布局，增长空间可观；3）全球化：公司已获得

32

多个具备全球影响力的重磅IP海外销售授权，产品已进入包括美国、东南

15

亚、欧洲在内的海外市场，出海有望成为公司业务高速增长的又一重要引擎。