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红利资产配置新思路

红利股一直被视为股市投资中防御的盾，而现在也成了进攻的矛。

在3000点一线调整的沪指，看似原地踏步，但红利指数涨幅远超大盘（见图1），持有这类股票的投资人真是稳稳的幸福。本周，红利概念股再次逆势走强，川投能源、长江电力等电力股持续创历史新高。“宇宙行”工商银行的A股股价也在本周创出历史新高。

[“持续的分红能力体现着上市公司稳定的盈利水平，这些盈利能力强、经营优秀、质地良好、运作稳健的上市公司，是资本市场的基本盘、压舱石。”]

《市值战略》作者、和恒咨询创始人徐朝华对本刊表示，深化资本市场改革，主线就是建设以投资者为本的资本市场。从“新国九条”出台前后的考量以及出台之后推动的1+N政策体系实施看，分红能增加投资人的获得感，是体现资本市场人民性的重要建设维度。当前，我国资本市场股民为2.2亿、基民7亿左右，这两个数据直观地看出资本市场关乎着千行百业、千家万户，直接会影响到亿万人的切身利益。

就政策文件的精神，分红管理建立了鼓励分红、强制分红，承诺分红、落实分红以及不分红的惩罚性措施，诸如给予ST警示、不得再融资、不得减持等规范性要求。

“强化分红安排、引导资金流向红利股，这可能也是重塑我国A股资本市场的投资逻辑、让两亿散户建立一种正向稳定投资信仰的基础工作建设。”徐朝华说。

[但随着宏观经济的变化，市场的特征也随之变化，资金从追求利润弹性，转为更注重净利润、ROE等深度价值挖掘。]

除了政策的引导，红利股的脱颖而出，也是因为经济高速发展和高质量发展形势下投资的不同逻辑。这需要投资者站在国家宏观经济大背景下去思考。

红利股的标签大多呈现“稳健”“低波动”等，主打确定性、安全实惠。在二级市场中，银行、煤炭、交运、电力等传统和成熟型企业，成了资金配置红利股的“避风港”。

本周三，知名投资人林园在直播中提到，依然高度看好“三桶油”、四大行等高股息的公司，他认为即便这些公司的估值百分位已经超过90%，但仍然具有不错的机会。“现在是买入持续盈利资产的好机会。”

[“除了分红还要多方共证看机会成本，还要看公司的护城河、ROE、商业模式、公司发展战略等等。”]

上文中谈到红利股中存在的高估、分化，大部分的公司都是中证红利的标的股。通过图5可以看到，中证红利的行业主要是银行、煤炭、交运等为主，并且基本是国企。

张保良表示，在投资中，分红是持续获得现金流回报的一个渠道，但不能去线性地理解高股息股票。投资是不断把资金配置到个人能力圈内机会成本最好的资产上。首先要找到自己的资产之锚，即：个人能力圈内最确定性的资产（某公司的股票，也可以是国债、房产、类现金），这个资产之锚因人的能力圈而异，然后，将个人能力圈内的所有投资机会与上面的资产锚比较，机会成本（现金回报）高于资产锚，就将资金配置到新的投资机会上去，否则，建议继续持有你的资产之锚。

（文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）