四川路桥“基建川军”，开发大西部，蓬勃备出海.docx

内容目录

新时代西部大开发，四川基建景气突出 4

控股股东持续赋能，高持股+高分红 7

控股股东持续增持，投建一体模式下赋能明显 7

建筑高股息品种，2022-2024年分红比例不得低于50? 9

营收占蜀道集团43?，矿产、新能源业务出表，减轻现金流、利润压力 10

对内重回增长，对外出海蓬勃 11

主营：轻舟已过万重山 11

出海：加快打造“基建川军” 13

盈利预测与投资建议 14

盈利预测 14

投资建议及估值 15

风险提示 16

图表目录

图表1：2023年以来国家重要文件中多次提及“建设战略腹地”，四川是西部地区重要的中心城市 4

图表2：成渝地区双城经济圈将构建“一区四屏，一轴五带”国土空间总体格局 4

图表3：四川省城镇化率仍有提升空间 5

图表4：四川省公路建设固定资产投资及yoy 5

图表5：我国公路建设固定资产投资及yoy 5

图表6：2024年高速公路省重点项目清单 6

图表7：四川省高速公路网布局规划图 7

图表8：公司通过增持/定增/要约收购等方式持续增加持股占比 8

图表9：蜀道集团川内高速公路建成/在建市占率 8

图表10：蜀道集团川内铁路建成/在建市占率 8

图表11：来自蜀道集团的收入占比逐年提升 9

图表12：各建筑企业毛利率比较 9

图表13：2018-2023年公司分红表现 9

图表14：地方建筑国企/建筑央企/国际工程公司股息率比较 10

图表15：蜀道集团及控股上市公司经营数据一览 10

图表16：蜀道集团旗下上市公司营收/利润总额占集团比重 10

图表17：矿业集团及路桥矿业股权变更情况 11

图表18：清洁能源集团股权变更情况 11

图表19：2017-2024Q1-Q3公司营收情况 12

图表20：2017-2024Q1-Q3公司归母净利情况 12

图表21：2020年以来公司股价超额收益明显 12

图表22：2020年以来公司季度累计新签订单金额及yoy 13

图表23：2022年以来公司单季度收入及yoy 13

图表24：2022年以来公司单季度归母净利及yoy 13

图表25：四川路桥海外工程 14

图表26：公司盈利预测拆分 15

图表27：可比公司估值比较（市盈率法） 16

1新时代西部大开发，四川基建景气突出

新时代西部大开发的背景下，四川的战略定位升级。

2024年1月，国务院关于《四川省国土空间规划（2021—2035年）》的批复中明确提及，四川省地处长江上游、西南内陆，是我国发展的战略腹地，是支撑新时代西部大开发、长江经济带发展等国家战略实施的重要地区。

2024年8月，中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》，指出西部大开发是党中央作出的重大战略决策，要深刻领会党中央战略意图，准确把握西部大开发在推进中国式现代化中的定位和使命。西部地区涵盖内蒙古、广西、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆等12个省区市，拥有全国72?的国土面积、27?的人口。其中，成渝地区双城经济圈作为西部区域“经济引擎”，是带动西部高质量发展的重要增长极和新的动力源。

2024年10月，《成都市国土空间总体规划(2021—2035年)》明确成都城市性质为“四川省省会，西部地区重要的中心城市，国家历史文化名城，国际性综合交通枢纽城市”。

图表1：2023年以来国家重要文件中多次提及“建设战略腹地”，四川是西部地区重要的中心城市

时间

会议

内容

2023年7月

习近平总书记来川视察

对推动新时代治蜀兴川再上新台阶作出重要指示，赋予四川打造“两高地两基地一屏障”

和“一极一源”的使命任务

2024年1月

国务院关于《四川省国土空间规划

（2021—2035年）》的批复

明确提及“四川省地处长江上游、西南内陆，是我国发展的战略腹地，是支撑新时代西部

大开发、长江经济带发展等国家战略实施的重要地区”

2024年7月

党的二十届三中全会

通过的《决定》将“建设国家战略腹地和关键产业备份”作为“健全提升产业链供应链韧

性和安全水平制度”的重要内容之一

2024年8月

中共中央政治局会议审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措

施》

指出西部大开发是党中央作出的重大战略决策，要深刻领会党中央战略意图，准确把握西部大开发在推进中国式现代化中的定位和使命

2024年10月

《成都市国土空间总体规划（2021—

2035年）》

明确成都城市性质为“四川省省会，西部地区重要的中心城市，