【太平洋证券-2025研报】2025年政府预算草案点评：赤字率新高，加力稳增长.pdfVIP

2025-03-07

通

宏观点评

用

研

究

报

告

赤字率新高，加力稳增长

——2025年政府预算草案点评

证券分析师：徐超电话E-Mail：xuchao@分析师登记编号：S1190521050001

证券分析师：万琦电话E-Mail：wanq@分析师登记编号：S1190524070001

事件：2025年3月5日财政部提请十四届全国人大三次会议审查《关于2024年中央和地方预算执行情况与

2025年中央和地方预算草案的报告》。

太

平对于2025年政府预算草案，我们有以下几点理解：

洋第一，财政形势方面，2025年财政收支进一步承压。报告客观分析国内经济形势，明确国内经济仍具备长期向

好的支撑条件，同时也考虑到了外部环境带来的不利影响，基于上述分析，报告作出“2025年财政收支平衡压力加

证

大”的判断。收入层面，内需不足、物价待修复、企业生产经营遇困等因素削弱财政收入增长动能；支出方面，财

券政政策是逆周期调节的重要抓手，2025年在投资、民生、就业以及消费等领域均需财力保障，叠加政府还本付息支

股出继续增加，财政收支依旧面临突出矛盾。

份

有第二，财政收入方面，目标更为务实。

就第一本账而言，全国一般公共预算收入219850亿元,增长0.1%（去年目标以及实际增速分别为3.3%、1.3%）,

限其中税收收入181460亿元,增长3.7%;非税收入38390亿元,一次性收入减少的影响下同比大幅下降14.2%。

公第二本账方面，全国政府性基金预算收入62499.09亿元,增长0.7%（去年增长目标为0.1%，实际则为-12.2%）。

司地方政府性基金预算本级收入57415.31亿元,增长0.1%。鉴于地方国有土地使用权出让收入是地方政府性基金预算

证收入的主要构成，0.1%的收入增长预期其实也包含了对今年房地产市场企稳的诉求。

券以第一本账及第二本账相结合的广义财政口径考虑，2025年全国财政收入预期增长0.2%，去年广义财收收入

预期为2.5%。今年财政收入预算增幅并不算大，体现了内外制约因素尚存的背景下，决策层权衡经济发展的潜力与

研困境，对于财政收入目标的制定更为严谨和务实。

究

报第三，政策力度方面，财政政策更加积极。报告指出2025年财政收支面临的困难挑战，同时对财政举措也提出

告了相应要求，指出“把困难挑战考虑得更充分一些,把政策举措准备得更周全一些”，这体现了财政政策实施宏观调

控的前瞻性，也意味着今年财政政策或有更为充足的储备。

如何理解“更加积极”这一定调？财政部部长蓝佛安在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上表示，可以

将其理解为“持续用力、更加给力”。前者表现在新旧政策的衔接与前后贯通，既涉及存量政策的持续推进，也包括

新政策的及时出台，打开了今年增量财政政策的想象空间。后者则直指政策力度的加码，对此报告多处措辞均可印

证，比如“用好用足政策空间”、“加强超常规逆周期调节”、“提高调控的前瞻性、针对性、有效性”等表述。

此外财政政策力度的加大在财政赤字以及支出强度、支出进度及举债规模等方面都有所体现。

一则，预算赤字率创历史新高。2025年今年赤字率按4%左右安排、比上年提高1个百分点,赤字规模56600亿

元、比上年增加16000亿元,其中中央财政赤字48600亿元、地方财政赤字8000亿元。赤字率可用来衡量财政的积

极程度，这也是市场对该指标高度关注的原因。从历史经验来看，除2020、2021年因应对疫情、2023年因增发特

别国债赤字率阶段性突破3%外，2010年以来预算赤字率均运