【创元期货-2025研报】纸浆：港库去化偏慢，关注四季度震荡区间支撑.pdfVIP

纸浆周报

纸浆：港库去化偏慢，关注四季度震荡区间支撑2025年3月9日

本周观点：创元研究

周度行情回顾：上周主力合约继续调整，截至周五日盘结束，05

合约周线收于5864元/吨，周度下跌98元/吨。上周末期货仓单余额创元研究农产品组

研究员：廉超

为36.59万吨，环比增加9217吨；期货库存数量37.33万吨，环比

邮箱：lianc@

增0.86万吨。

投资咨询资格号：Z0017395

现货端：上周现货价格下调为主，主流品牌中，山东银星下调50

元至6550元/吨，山东俄针下调100元至5800元/吨，加针各品牌

累计下调100元。截止周五日盘，主力合约与山东银星基差686元/

吨，与山东俄针基差-64元/吨。上周港库小幅去库，为225万吨，环

比去库5万吨，同比增加21.8万吨，港库仍处于历史最高位区间。

供需端：从海外发运来看，由于去年年末全球库存水平处于高位。

1月智利和巴西发运量均环比增加，本月到港有一定压力。需求端，

白卡纸产量同比基本持平，生活纸产量超过去年同期，双胶纸开工节

奏较差。库存方面，文化用纸库存天数环比下降，白卡纸和生活用纸

库存天数小幅提升。但整体来看纸企以产销平衡策略为主，未见明显

主动累库行为。

展望：从需求预期看，双胶纸库存和利润压力依然很大，易拖累

下游整体需求。上周政府工作报告将“大力提振消费、提高投资效益，

全方位扩大国内需求”放在第二条，同时结合今年5%的GDP增长

目标以及2%的CPI增长目标，消费或是本年度最大的宏观主线之

一。随着三月的传统旺季预期到来，配合会后各地可能进一步出台的

消费政策，尽管短期库存压制盘面下行，但在美国关税政策、海外报

价上涨、一季度浆厂检修高峰、中加贸易冲突等一系列扰动因素的影

响下，我们认为进一步下行跌破去年四季度震荡区间下沿的可能性不

高。综上，单边震荡为主，操作思路上低多优先于高空，但高库存和

补库意愿一般压制近月，建议等企稳后再入场。月差方面5-9反套继

续持有或逢高布局。

风险提示：政策力度和效果不及预期；宏观数据不及预期；海外

政治风险；供需端意外事件；开工率低于预期；补库预期证伪；贸易

冲突加剧

请务必阅读正文后的声明及说明

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目录

一、期现货数据图表3

1.1期货市场表现3

1.2现货市场表现4

二、供给端数据图表7

2.1库存7

2.2进出口8

2.3国产浆10

三、需求端数据图表11

3.1综述11

3.2双胶纸13

3.3双铜纸15

3.4白卡纸17

3.5生活用纸19

四、展望20

请务必阅读正文后的声明及说明2

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