新诺威创新加码重塑估值，双轮发展助力巨头转型.pdf

公司深度研究

内容目录

1.创新加码，生物制药与功能性食品双轮驱动发展5

1.1.从功能性食品龙头到石药集团A股核心5

1.2.创新管线注入增长动力7

1.3.转型前收入结构以功能性原料为主体9

1.4.石药集团赋能，共筑长期成长蓝图10

2.ADC平台：酶法定点偶联，产品商业化在即11

2.1.SYS6010：EGFRADC疗效优异安全性佳，潜在出海大单品12

2.1.1.EGFR异常激活引发癌症进展，原因涉及多种生物学变异12

2.1.2.NSCLCEGFRmt患者耐药机制和用药梳理14

2.1.3.SYS6010潜在Best-in-ClassEGFRADC17

2.1.4.SYS6010未来销售预测19

2.2.SYSA1801：CLDN18.2已验证成药，位点特异性缀合提供差异化21

2.2.1.CLDN18.2靶点在胃癌已成药，SYSA1801临床快速推进中22

2.2.2.SYSA1801兼具良好疗效与优异安全性，有望成为胃癌治疗的新选择24

2.2.3.SYSA1801未来销售预测27

2.3.SYS6002：Nectin4靶点竞争格局温和，优异安全性有望突围28

2.3.1.SYS6002有望成为更优的新一代Nectin-4ADC29

2.3.2.SYS6002未来销售预测30

2.4.SYSA1501：HER2ADC第二梯队，有望凭借商业团队取得市场份额32

3.mRNA疫苗平台：技术自主+商业化验证，未来潜力可期34

4.多款抗体药物进入管线兑现期，有望提供稳定收入35

5.石药百克：津优力盈利筑基，GLP-1全管线覆盖纵深37

5.1.津优力：国内市场份额第一的长效升白药，持续贡献稳定现金流38

5.2.全面布局GLP-1类药物，长效化剂型带来差异化竞争39

6.功能原料龙头，稳健增长夯实转型基础41

6.1.咖啡因：全球产能龙头，竞争优势显著41

6.2.阿卡波糖原料药：国产替代核心受益者43

6.3.功能食品业务：VC龙头，渠道复苏+产品创新43

7.盈利预测与投资评级45

8.风险提示47

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公司深度研究

图表目录

图1：公司发展历程5

图2：公司股权结构（截至2025年2月10日）6

图3：预计公司重组后的股权结构6

图4：公司管理层概况7

图5：截至25年2月预计公司重组后的研发管线8

图6：公司营收与归母净利润（亿元）及增速9

图7：公司收入结构（亿元）及各项毛利率9

图8：公司各项费用率10

图9：公司现金流情况（亿元）10

图10：公司分红情况10

图11：公司加权平均净资产收益率10

图12：石药集团从研发、生产和商业化三个方面展现出市场竞争力（截至2024年9月30

日）11

图13：公司ADC开发全平台简介12

图14：EGFR在多种上皮肿瘤中高比例表达13

图15：EGFR敏感性突变NSCLC治疗指南14

图16：3代EGFRTKI耐药的常见机制15

图17：3代EGFRTKI耐药后临床治疗策略16

图18：EGFR-mutantNSCLC患者耐药后部分非免疫疗法疗效对比17

图19：截至25年2月EGFRADC竞争格局汇总18

图20：SYS6010的分子结构18

图21：截至25年2月SYS6010已启动临床汇总19