福达股份首次覆盖：曲轴跟随头部混动客户放量，机器人打开新空间.pdf

公司深度报告

内容目录

一、公司概况：自主曲轴龙头，积极布局新能源3

发展历程：三十年深耕汽车动力传动系统领域，与时俱进拓展新能源市场3

股权结构：股权集中，实控人与管理层结构稳定3

成长复盘：2023年以来公司业绩加速向上4

二、行业分析：电动化重塑曲轴格局，混动/增程带来行业增量5

三、成长逻辑：曲轴业务受益混动/增程高增长，机器人减速器业务带来新增长点..7

汽车业务：受益于混动放量，跟随头部客户，业绩实现高增长7

机器人业务：从零到一积极拓展机器人减速器业务，打开长期成长空间8

四、盈利预测和估值8

估值与投资建议9

五、风险提示9

图表目录

图表1：公司主要产品3

图表2：曲轴为公司第一大主营产品3

图表3：公司发展历程3

图表4：公司股权结构（2024Q3）4

图表5：营收及增长情况（亿元）4

图表6：归母净利润及增长情况（亿元）4

图表7：毛利率优于同行（单位：%）5

图表8：曲轴业务毛利率优于同行（单位：%）5

图表9：公司研发费用率维持较高水平（单位：%）5

图表10：研发费用率领先行业5

图表11：曲轴产品图示6

图表12：曲轴在内燃机内部的结构图6

图表13：2023年以来混动市场加速发展6

图表14：自主品牌引领混动市场6

图表15：福达曲轴新能源客户配套情况7

图表16：第三方曲轴厂产能梳理7

图表17：公司曲轴销量及增长情况（单位：万根）7

图表18：公司曲轴产能（单位：万根）7

图表19：减速器分类8

图表20：部分人形机器人减速器方案8

图表21：公司盈利预测（单位：亿元）9

图表22：可比公司估值9

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公司深度报告

一、公司概况：自主曲轴龙头，积极布局新能源

公司主营产品包括曲轴、精密锻件、新能源电驱高精密齿轮、汽车离合器、

螺旋锥齿轮以及高强度螺栓等，业务涵盖汽车、船舶、核电、工程机械、农

机等领域。曲轴业务是主要贡献，2023年曲轴、精密锻件、齿轮、离合器、

高强度螺栓的营收占比分别为54.20%、11.80%、7.39%、15.42%、3.43%。

图表1：公司主要产品图表2：曲轴为公司第一大主营产品

来源：公司官网，中泰证券研究所来源：WIND，中泰证券研究所

发展历程：三十年深耕汽车动力传动系统领域，与时俱进拓展新能源市场

公司成立于1995年，2003年成立福达曲轴，2008年成立福达齿轮拓展齿轮

业务，2009年成立福达锻造向上游延伸，2014年在上交所成功上市。上市

后2018年与德国阿尔芬合资进一步拓展至大型曲轴，2022年成立新能源

电驱公司业务拓展至新能源电驱系统齿轮业务，2023年新能源电驱系统高

精密齿轮项目正式投产。2024年公司组建专门的技术团队，进行机器人关

键零部件产品的研发，并结合现有精密齿轮生产能力，积极拓展机器人减速

器产品定点项目。

图表3：公司发展历程

来源：公司官网，中泰证券研究所

股权结构：股权集中，实控人与管理层结构稳定