3月展望：科技结构性行情后的转换方向.docx

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过去一月行情演绎：科技结构性行情，活跃资金有所贡献 3

3月展望：关注低位科技成长（低空经济、智能驾驶、AI手机、卫星航空等）、

AI医疗、券商、新兴消费 5

风险提示 10

图表目录

图表1：DeepSeek爆火后的行业轮动顺序（1月用户增长达到了1.25亿，其中80%

以上的用户来自1月的最后一周） 3

图表2：机器人+TMT周度成交额占比超2×标准差 4

图表3：估值分化系数 4

图表4：机器人+TMT周度成交额占比 4

图表5：沪深两市两融余额及融资净买入额（亿元） 5

图表6：场内股票型ETF净流入及日均成交额 5

图表7：北向资金成交额（亿元）及陆股通重仓指数 5

图表8：偏股型基金新成立份额（亿）及中证主动偏股型基金指数 5

图表9：宏观经济运行预测 6

图表10：财报预计披露日统计（家） 6

图表11：业绩快报统计 6

图表12：2015-2024年两会召开后同花顺全A（加权）表现 7

图表13：2015-2024年两会召开后大类风格平均涨跌幅 7

图表14：2015-2024年两会召开后申万一级行业平均涨跌幅 8

图表15：相对Wind全A的超额收益率情况统计（申万一级） 9

图表16：相对Wind全A的超额收益率情况统计（计算机、传媒、电子及机械设备、汽车的申万二级行业） 9

图表17：部分可挖掘的科技主题（相对于TMT概念指数的超额收益率） 10

过去一月行情演绎：科技结构性行情，活跃资金有所贡献

本轮上涨行情主要由DeepSeek带来的中国科技资产重估引领，并伴随着春节期间哪吒2的出圈、春晚机器人登台、比亚迪智驾平权、阿里资本支出计划超预期等科技事件的持续催化，此外流动性宽松、市场风偏提升也共同驱动着春季躁动。

回顾DeepSeekR1发布以来的行情演绎，大致经历以下阶段：大模型发布及发酵—中游模型—下游应用—上游算力。（1）大模型发布，日活跃用户数DAU迅速增长，DS在春节假期期间充分发酵，其高性价比和开源两大特征引发全球关注，带来对算力需求的担忧。（2）首先受益的是中游DS等AI大模型，以及接入部署DS的相关企业。（3）DS能够降低下游应用模型部署的门槛及成本，有望加速终端应

用商业化落地，行情向下游的AI应用、端侧AI、AI+领域扩散。（4）在算力方面DS或存在预期差，模型应用的普及也会相应增加算力需求，并且DS适配国产算力，给上游的算力基建带来发展机遇。外加阿里巴巴业绩交流会的相关利好，上游云计算及AIDC受益。

图表1：DeepSeek爆火后的行业轮动顺序（1月用户增长达到了1.25亿，其中80%

以上的用户来自1月的最后一周）

涨幅TOP5

2025/2/5-2025/2/7

2025/2/10-2025/2/14

2025/2/17-2025/2/21

节后第一周

节后第二周

节后第三周

计算机

13%

传媒

10%

通信

8.09%

传媒

7%

计算机

8%

机械设备

7.77%

汽车

7%

商贸零售

4%

电子

6.96%

电子

6%

通信

3%

汽车

3.73%

机械设备

5%

医药生物

3%

计算机

3.17%

来源：iFinD、AI产品榜、广电运通研究总院， 研究所

目前机器人+TMT交易火热，估值分化系数上升。截至2025/2/28当周，同花顺机器人概念成交额周度占比28.52%，万得TMT概念周度成交额占比42.91%，机器人+TMT占比达71%。春节后估值分化系数的抬升，也可反应出本轮行情的科技结构性特征，并非“924”的普涨。

图表2：机器人+TMT周度成交额占比超2×标准差 图表3：估值分化系数

来源：iFinD、， 研究所

注：数据截至2025/2/28，采用指数周度成交额/全A周度成交额。

来源：， 研究所注：数据截至2025/2/21。

图表4：机器人+TMT周度成交额占比

来源：iFinD、， 研究所

注：数据截至2025/2/28，采用指数周度成交额/全A周度成交额。

两融资金或是本轮行情的主要贡献力量。春节后，沪深两市的两融余额呈上升趋势，但在2/28当周两融余额出现大幅减少，并且融资持续净买入，而股票型ETF

保持净流出。北向资金成交额及新成立偏股型基金份额有所增加，但2/5-2/28日期间万得TMT概念指数涨幅12.08%，中证主动偏股型基金涨幅7.41%，陆股通重仓指数涨幅1.58%，或表明对本轮科技