W云计算王者，AI时代强者更强.docx

正文目录

一、阿里云：全栈自研构建技术壁垒，规模效应+自有生态打造竞争优势 5

1、阿里云复盘：把握云与AI行业机遇，加大投入重回高增长轨道 5

业务发展复盘：先发布局云计算，把握AI与大模型市场机遇 5

云计算行业：AI驱动公有云增速回暖，阿里云国内及亚洲份额第一 6

财务复盘：回归快速增长轨道，资本开支大幅提升 7

2、阿里云商业模式及收入结构：公有云为核心，IaaS为主PaaS/SaaS占比提升 8

3、阿里云核心竞争优势:技术壁垒+规模效应+自有生态优势 9

技术壁垒：飞天技术底座性能领先，全栈自研能力为核心 9

规模效应强，带来成本及价格优势 11

自身生态优势：集团丰富生态场景为技术沉淀落地构建竞争优势 12

二、AI：兼具强大计算能力+领先大模型+繁荣生态的行业领军者 13

1、AI业务商业模式：算力租赁及大模型相关产品付费 14

2、AI竞争优势:兼具强大底层计算+领先大模型+繁荣生态 15

强大底层计算能力：高额资本投入支撑充足算力储备 15

领先大模型：完善算力基础设施+数据积累+算法创新，底层为强大自研能力 17

繁荣生态优势：丰富云产品生态+开源生态+集团内部生态 18

三、对比海外云厂商：AI驱动收入提速及PS系统性提升，阿里云利润率长期优化空间大 19

1、复盘海外云厂商AI驱动下的基本面变化：收入增速提升5-20pct，利润端受capex影响相对可控 19

2、复盘海外云厂商PS走势：AI时代PS系统性上涨，Deepseek有望带动阿里云价值重估 21

3、阿里云VS海外云厂商：规模与利润率更低，未来AI驱动差异化竞争有望带动利润优化 22

四、未来展望：预计收入将上移至20%+增速区间，估值范式将应从价值转向成长 24

1、业绩侧,高资本投入下收入增速区间上移,利润短期波动长期提升空间大 24

2、估值侧，云与AI市场发展空间大，阿里云估值范式应从价值转向成长 24

五、投资建议与风险提示 25

图表目录

图1：阿里云历史发展主要节点 5

图2：我国公有云市场规模及增速 6

图3：我国VS全球公有云服务市场增速 6

图4：国内IaaS市场格局 6

图5：国内IaaS+PaaS市场格局 6

图6：阿里云收入及增速 7

图7：阿里云经调整EBITA及margin 7

图8：阿里云capex投入 7

图9阿里云产品矩阵 8

图10：阿里云IaaS、PaaS、SaaS占比 9

图11：阿里云内外部收入占比 9

图12：飞天云计算操作系统 10

图13：阿里云计算、存储、网络、安全评估获最高分 11

图14：阿里云PolarDB云原生数据库登顶全球排行榜 11

图15阿里云对阿里巴巴集团生态内业务赋能 13

图16阿里AI业务布局时间线 14

图17：BAT资本开支对比 16

图18：阿里净现金（亿元） 16

图19：Qwen2.5-Max性能多维领先 17

图20：Qwen2.5-Max在ChatbotArena最新大模型盲测中位列全球第七 19

图21：淘宝官方自研的商家经营AI工具“AgentQuick管家” 19

图22：淘宝AI客服带动满意度和转化率提升 19

图23：海外云厂商资本开支（亿美元） 20

图24：海外云厂商收入同比增速 20

图25：微软云业务收入增长中AI服务贡献持续攀升 20

图26：海外云厂商OPM 20

图27海外云计算公司历史PS走势 22

图28：阿里云VS海外云厂商收入规模 23

图29：阿里云VS海外云厂商利润率 23

图30：金山云各项成本占收入比例 23

图31：阿里云VSAWS业务结构（2023） 23

表1：阿里云基础设施产品历次降价 11

表2：各主流云厂商云与生态业务网络协同特征 13

表3：阿里云AI相关产品 15

表4：阿里云CEO吴泳铭对云与AI未来发展趋势的公开表述 16

表5：通义千问历代大模型性能测评 17

表6：阿里云VS海外云厂商PS估值 20

表7：阿里巴巴云业务盈利预测表 25

附：财务预测表 26

一、阿里云：全栈自研构建技术壁垒，规模效应+自有生态打造竞争优势1、阿里云复盘：把握云与AI

一、阿里云：全栈自研构建技术壁垒，规模效应+自

有生态打造竞争优势

业务发展复盘：先发布局云计算，把握AI与大模型市场机遇

阿里云先发布局云计算行业建立规模优势，把握AI与大模型行业机遇，AI驱动重启高增长及价值