新诺威创新加码重塑估值，双轮发展助力巨头转型.docx

内容目录

创新加码，生物制药与功能性食品双轮驱动发展 5

从功能性食品龙头到石药集团A股核心 5

创新管线注入增长动力 7

转型前收入结构以功能性原料为主体 9

石药集团赋能，共筑长期成长蓝图 10

ADC平台：酶法定点偶联，产品商业化在即 11

SYS6010：EGFRADC疗效优异安全性佳，潜在出海大单品 12

EGFR异常激活引发癌症进展，原因涉及多种生物学变异 12

NSCLCEGFRmt患者耐药机制和用药梳理 14

SYS6010潜在Best-in-ClassEGFRADC 17

SYS6010未来销售预测 19

SYSA1801：CLDN18.2已验证成药，位点特异性缀合提供差异化 21

CLDN18.2靶点在胃癌已成药，SYSA1801临床快速推进中 22

SYSA1801兼具良好疗效与优异安全性，有望成为胃癌治疗的新选择 24

SYSA1801未来销售预测 27

SYS6002：Nectin4靶点竞争格局温和，优异安全性有望突围 28

SYS6002有望成为更优的新一代Nectin-4ADC 29

SYS6002未来销售预测 30

SYSA1501：HER2ADC第二梯队，有望凭借商业团队取得市场份额 32

mRNA疫苗平台：技术自主+商业化验证，未来潜力可期 34

多款抗体药物进入管线兑现期，有望提供稳定收入 35

石药百克：津优力盈利筑基，GLP-1全管线覆盖纵深 37

津优力：国内市场份额第一的长效升白药，持续贡献稳定现金流 38

全面布局GLP-1类药物，长效化剂型带来差异化竞争 39

功能原料龙头，稳健增长夯实转型基础 41

咖啡因：全球产能龙头，竞争优势显著 41

阿卡波糖原料药：国产替代核心受益者 43

功能食品业务：VC龙头，渠道复苏+产品创新 43

盈利预测与投资评级 45

风险提示 47

图表目录

图1：公司发展历程 5

图2：公司股权结构（截至2025年2月10日） 6

图3：预计公司重组后的股权结构 6

图4：公司管理层概况 7

图5：截至25年2月预计公司重组后的研发管线 8

图6：公司营收与归母净利润（亿元）及增速 9

图7：公司收入结构（亿元）及各项毛利率 9

图8：公司各项费用率 10

图9：公司现金流情况（亿元） 10

图10：公司分红情况 10

图11：公司加权平均净资产收益率 10

图12：石药集团从研发、生产和商业化三个方面展现出市场竞争力（截至2024年9月30

日） 11

图13：公司ADC开发全平台简介 12

图14：EGFR在多种上皮肿瘤中高比例表达 13

图15：EGFR敏感性突变NSCLC治疗指南 14

图16：3代EGFRTKI耐药的常见机制 15

图17：3代EGFRTKI耐药后临床治疗策略 16

图18：EGFR-mutantNSCLC患者耐药后部分非免疫疗法疗效对比 17

图19：截至25年2月EGFRADC竞争格局汇总 18

图20：SYS6010的分子结构 18

图21：截至25年2月SYS6010已启动临床汇总 19

图22：SYS6010销售预测 21

图23：SYSA1801的分子结构 22

图24：CLDN18.2高表达分布图 22

图25：《2024CSCO胃癌诊疗指南》分子诊断 23

图26：截至25年2月CLDN18.2ADC竞争格局 24

图27：和已批准MMAE-ADCs相比SYSA1801有更好的安全性 25

图28：CLDN18.2ADC治疗2L+胃癌疗效对比 26

图29：SYSA1801大于等于10%的不良反应汇总 27

图30：部分CLDN18.2ADC载荷毒性对比 27

图31：SYSA1801销售预测 28

图32：SYS6002的分子结构 28

图33：各癌种中Nectin-4的表达率 29

图34：截至25年2月Nectin4ADC竞争格局 29

图35：SYS6002在UC/CC/HNSCC中的已读出数据整合 30

图36：与Nectin-4-MMAE同类药物相比有更好的安全性 30

图37：SYS6002销售预测 32

图38：SYSA1501的分子结构 32

图39：研发靠前的HER2ADC产品梳理