斯菱股份深度报告：汽车售后市场轴承龙头，切入人形机器人核心零部件赛道.docx

正文目录

国内汽车轴承行业龙头，深耕售后市场二十载 5

营收稳定增长+成本管控提升，盈利能力持续改善 7

上游为特种钢材、铜材、非金属材料等，下游为售后市场及主机配套市场 9

传统业务：我国轴承以中低端产品为主，中高端由八大占据 10

全球：八大国际轴承企业垄断高端市场；亚太市场规模占全球56% 10

中国：本土企业市场份额较分散、国产替代前景广阔 10

公司轴承业务：汽车售后为基本盘 11

新兴业务：布局人形机器人赛道，打造第二增长曲线 13

人形机器人放量在即，技术迭代与商业化进程显著提速 13

三大核心零部件并行推进，有望受益于人形机器人放量 13

投资超1亿元建设人形机器人项目，构建技术协同与量产经验双重优势 15

盈利预测及估值 15

盈利预测 15

估值分析与建议 16

风险提示 17

图表目录

图1：公司发展历程，深耕汽车轴承领域二十载 5

图2：公司产品主要应用于汽车行业 5

图3：公司股权结构集中且稳定，前三大股东持股合计51.03% 6

图4：2023年前公司主业为轮毂轴承单元、轮毂轴承、圆锥轴承、离合器、涨紧轮及惰轮轴承 7

图5：近年公司营收维持稳定 7

图6：公司90%收入来自售后市场 8

图7：公司营业收入构成，制动系统类轴承占70%以上 8

图8：制动系统类轴承、传动系统类轴承毛利率上升（%） 8

图9：2019-2023年公司归母净利润持续增长 9

图10：2015-2023公司毛利率、净利率处于上升趋势 9

图11：公司ROE（摊薄）变化情况 9

图12：全球轴承市场CR8为75%，我国企业市占率共20% 10

图13：2022年亚太地区轴承市场规模约占全球56% 10

图14：预计24年我国轴承市场规模超3000亿元，同比增长9% 11

图15：2022年国内轴承商CR4为36% 11

图16：公司销售模式分为售后市场和主机市场 11

图17：我国平均车龄逐年增长，与欧盟及美国差距明显 11

图18：2023公司国外营收占7成 12

图19：预计自2025年起人形机器人产量高速增长 13

图20：谐波减速器依靠柔性原件变形传递动力 14

图21：我国谐波减速器2022-2025市场规模CAGR预计为16% 14

图22：公司执行器模组为易于安装的一体化设计 14

表1：公司高管技术背景过硬，管理经验丰富 6

表2：全球丝杠市场处于成长期，2025-2030年CAGR有望达239% 15

表3：预计公司制动、传动系统轴承营收快速增长，动力系统、非汽车轴承营收稳健提升 16

表4：公司24-26估值低于行业平均水平 16

表附录：三大报表预测值 18

国内汽车轴承行业龙头，深耕售后市场二十载

公司成立于2004年，深耕汽车轴承领域，致力打造全球轮毂轴承领先品牌。公司在汽车轴承领域积累了多年的售后市场及主机配套市场经验，建立了包括车加工、热处

理、磨加工、装配等轴承加工全产业链的先进智造系统，所研发的产品涉及轮毂轴承、圆锥轴承、离合器轴承等多个产品系列。

图1：公司发展历程，深耕汽车轴承领域二十载

公司官网，

图2：公司产品主要应用于汽车行业

公司招股说明书，

公司股权结构集中且稳定，前三大股东持股合计约51%。截止24Q3，公司实际控制人为姜岭、姜楠，持股比例分别为32.97%、4.69%，实际控制人持股合计

37.66%。前三大股东持股比例合计为51.03%，且自上市以来未有减持行为，股权结构稳定，显示管理层信心。

图3：公司股权结构集中且稳定，前三大股东持股合计51.03%

，注：数据截至2025年3月4日

表1：公司高管技术背景过硬，管理经验丰富

姓名 职务 年龄 最新薪酬最新持股数最新持股简介

（万元）（万股） 占比

高级经济师。1990年至2000年，在浙江新昌轴承总厂工作；2004

年至2015年，历任双菱轴承执行董事兼总经理、双菱伟业执行董

姜岭

总经理

52

78.48

3627.1

32.97%

事、天力轴承执行董事兼总经理；2011年3月至今，任斯菱贸易执

行董事兼总经理；2014年11月至今，任公司董事长兼总经理；

2019年8月至今，历任开源轴承执行董事兼总经理、执行董事。

2003年至2022年，历任浙东轴承有限公司技术员、开源轴承技术

部经理、副总经理；2019年10月至今，任公司事业一部总经理，

刘丹

副总经理

44

56.79