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行业报告：液冷板

2022年2月16日

液冷板行业报告：热管理系统核心组成部分，受益电车和储能需求爆发

行业评级：增持

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中航先进制造——投资观点

◼受益需求爆发和液冷渗透率提升：锂离子电池的性能、寿命和安全性对温度较为敏感，热管理系统是保证电池持续有效工作的重要途径。电池冷却

技术按照冷却媒介的不同主要分为空气冷却、液体冷却和相变冷却三类，空气冷却结构简单，成本较低，但换热效率低，均温性差；液体冷却比容

大、换热系数高，是目前电动车最主流的冷却技术，同时在储能领域也加速渗透。

◼冷却板是热管理系统的核心部件：液冷系统零部件包括电池冷却器、电子膨胀阀、电子水泵、电池阀、液冷板等；其中液冷板通过冷却液在液流通

道中循环流动传递走多余热量从而实现冷却功能，是液冷系统的关键部件。根据形状和结构的不同，液冷板可分为搅拌摩擦焊式、口琴管式、吹胀

式和钎焊式等。其中，吹胀式成本低、换热效果、生产效率高，钎焊式在结构、重量和散热能力上具备一定优势。

◼铝热传输材料和冷却板弹性较大：产业链上游为铝、铜等大宗商品，将相应金属加工成为铝热传输材料，并进一步根据客户需求加工成为冷却板。

相较于燃油车，新能源汽车电池冷却板带来增量需求，预计2025年全球电动车冷却板市场规模约142亿元，对应电动车冷却板铝热传输材料需求约

26万吨。此外，储能液冷渗透率提升带来增量需求，GGII预测2025年国内电化学储能装机量有望超过50GWh，而截止2020年底仅为4.4GWh。

◼投资建议：需求放量，液冷板产业链有望迎来拐点。液冷板具备小批量、多品种的特点，下游特定品类和型号有望实现生产的规模效应。相关标的：

冷却板，银轮股份、三花智控、松芝股份、科创新源、飞荣达等；铝热传输材料，银邦股份、华峰铝业等。

从产业链弹性角度看，推荐关注：1）铝热传输材料环节的银邦股份等，上游原材料同质化，下游冷却板行业格局尚未成型，新增产能相对受限，

需求快速增长背景下有望迎来量利齐升；2）主要从事冷却板生产的企业，如科创新源（瑞泰克）等，切入冷却板行业受益于下游需求放量弹性较

大，同时有望迎来价值重估。

◼风险提示：新能源汽车销量不及预期，储能普及速度慢于预期，液冷渗透率提升低于预期，原材料和运费成本大幅波动。

目录

1.液冷有望受益于需求爆发和渗透率提升

2.铝热传输材料和冷却板弹性较大

3.投资建议：关注产业链拐点下的弹性环节

热管理系统：保证电池持续有效工作的重要途径

◼锂离子电池的性能、寿命和安全性对温度较为敏感，热管理系统是保证电池持续有效工作的重要途径。锂离子电池的最佳工作温度为25~40℃，

电池在充放电过程中产生大量热，温度过高造成电池寿命降低并有热失控风险；温度过低导致电池容量减小、充放电效率降低，缩短续航里程。

此外，若单体电池的温差超过5℃，根据木桶原理，电池组的性能和寿命将由最差的单体确定，其使用性能将大幅降低。

◼内部部件破损、外部使用不稳定等因素导致储能电池热失控，精准控制储能系统温度至关重要。电池遭受滥用、内部部件受损等因素可能会导致

热失控，从而释放有毒和可燃气体。单个电池单元中发生的热失控会迅速扩散，从而导致相邻电池单元的热失控级联，进而引起灾难性的火灾事

件，给资产、设施和人身安全带来严重威胁。

图表1：锂离子电池热失控过程图图表2：集美大红门储电站事故情况

资料来源：汇智慧众，《电动汽车电池冷却系统对空调系统性能的影响》，国家电网，中航证券研究所4

热管理系统：液冷效率高、导热系数大，动力电池冷却的主流技术

◼电池冷却技术按照冷却媒介的不同主要分为空气冷却、液体冷却和相变冷却三类，其中液冷是动力电池冷却的主流技术，储能领域正加速应用。

◼空气冷却：结构简单，成本较低，但换热效率低，均温性差；在电动车中应用于小型功率车（A00和A0），储能领域基于通信基站的先发优势而

占比最高。

◼液体冷却：冷却速度快、比容大、换热系数高，但结构复杂、成本较高；目前为电动车最主流的冷却方式，应用车型包括宝马i3、特斯拉、雪佛

兰Volt、之诺、吉利帝豪等。

◼相变冷却：体积变化小、相变潜热大，但热导效率低、散热速度慢、成本高；目前处于研究阶段。

图表3：不