汽车与零部件行业热管理投资机会剖析优质零部件赛道-21080640页.pdfVIP

证券研究报告·行业研究·汽车与零部件

优质零部件赛道—热管理投资机会剖析

2021年8月6日

报告核心结论

电动化趋势下，汽车热管理系统实现技术升级，价值量提升，市场空间广阔。

从油车→电车，技术路线变迁推动热管理系统价值提升。电池和电机电控热管理系统是纯增量，

同时核心零部件（压缩机、阀、泵等）电动化和新增PTC/热泵空调等使单车价值量有望提升2-3

倍。此外，热管理系统集成化（华为TMS/特斯拉八通阀等）、二氧化碳冷媒、电机油冷等技术

趋势有望进一步提升热管理系统价值量。经我们测算，在当前技术条件下，传统燃油车单车价值

量约2500元，新能源单车价值量约6500元。

新能源汽车渗透率快速提升，为热管理系统创造广阔市场空间。2021年以来，国内新能源汽车渗

透率增速不断提升（2021年H1约11%，月均增长约1.4%）。经我们测算，2025年国内新能源汽

车渗透率有望达50%，年销或超1200万辆。在此基础上，经我们测算，2025年国内乘用车热管

理系统市场空间有望超过1100亿元，2020-2025年CAGR约15%；其中新能源热管理系统有望达

800亿元，2020-2025年CAGR约60%。

全球供应链积极布局热管理细分赛道，国内厂商有望实现突围。海外巨头（电装/法雷奥/翰昂/马

勒）占全球热管理系统市场份额（销售额）超50%。自主热管理厂商一方面通过自身单品优势，

逐步建立起系统级配套能力，另一方面并购海外资产，不断开拓优质客户，有望加速国产化替代

进程。

投资建议：电动化推动新能源热管理系统价值量提升，渗透率快速提升，市场空间迅速打开，在

热管理系统集成化背景下，国内厂商立足优势单品或并购海外优质资产，积极布局各细分赛道，

有望实现产品和客户双升级，推荐【拓普集团+三花智控+克来机电】,关注【银轮股份+奥特佳】。

风险提示：新能源汽车销量不及预期；技术路线变更风险；原材料价格波动风险。

2

目录

电动化拓展热管理系统市场空间

传统燃油车热管理架构及特性

新能源汽车热管理架构及特性

国内外厂商热管理供应链布局

投资建议

风险提示

3

传统燃油车和新能源汽车热管理系统组成对比

图传统燃油车热管理系统

图新能源汽车热管理系统

4

电动化升级：热管理零部件单车价值量提升

传统燃油车热管理系统单车价值量约2090-2950元。

图传统燃油车热管理系统核心零部件

表传统燃油车热管理系统单车价值量（2020年）

系统零件名称价格/元

机械水泵60-100

节温器100