中国资产重估与科技范式转变.pdf

投投资资要要点点

核心结论：春节后AI、机器人、智驾等科技产业催化不断，中国资产迎来从通缩困境到科技平权的重估，全球资金再平衡。科技从主题逐渐成长为主线行情，类比国内2013-2015年

互联网+和美国2023-2024年AI行情。2025年是AI和机器人双主线科技牛，随着AI+提速和机器人量产，从拔估值到业绩驱动。科技范式转变从映射到国产，23-24年科技主题主要是

海外映射，以英伟达链和特斯拉链为主。随着科技产业化提速，得益于AI应用和机器人优势，推荐关注国内AI和机器人产业链机会。

中国资产重估：从折价到溢价

“东升西落”交易：春节后，中美资产交易逻辑逆转，美国股跌债涨美元走弱，中国股涨债跌人民币小升，科技资产迎来全面重估。

美股大幅调整：美国在高利率的压制下，部分经济数据走弱，衰退担忧升温；叠加特朗普关税冲击和DS扰动，科技巨头带头调整。

A/H表现较优：AI、机器人、智驾等科技产业催化不断，带动中国资产从通缩困境到科技平权的重估，全球资金再平衡。叠加民营企业座谈会释放积极信号、地产高频数据修复，

风险偏好逐步提升，恒科领涨全球。

科技行情定位：从主题到主线

2025年科技为矛，内需为盾。AI和机器人双主线科技牛可期，随着AI+提速和机器人量产，从主题驱动到主线行情。

国内类比13-15年互联网+行情：DS和AIVS智能手机和4G，均有顶层设计和技术创新，等待应用爆发和业绩兑现，从硬件-软件-应用扩散。

海外类比23-24年AI行情：DSVSChatGPT，大厂资本开支大增，强化EPS预期。初期硬件和软件齐涨，中期传统硬件回落、AI硬件独强、软件逐步接力，后期软硬切换，硬件弱于

软件，应用软件好于系统软件。

科技行情策略：短期看情绪（偏热），中期看估值（有上行空间），长期看业绩（等待产业趋势验证）。

科技范式转变：从映射到国产

2010-2015年互联网+行情：2010-2012年美股领涨，2013-2015年A股赶超；互联网+行情中的果链：2010-2012年领涨，2013-2015年涨幅靠后。

2023年以来的AI+行情：2023/1-2024/9美股领涨，2024年9月底以来A股赶超；AI行情中的英伟达链：2023/1-2024/9领涨，2024年9月底以来涨幅落后。

23-24年A股科技主题主要是海外映射，以英伟达链和特斯拉链为主。

25年中美AI资本开支增速分化，后续盈利增速分化，对应行情走势也或将分化。推荐关注AI-国产算力、云计算、端侧、应用；机器人-宇树链、华为链等。

诚信、专业、稳健、高效2

风风险险提提示示

（1）产业进度迟缓

（2）政策不及预期

（3）海外突发冲击

诚信、专业、稳健、高效3

1.中国资产重估：从折价到溢价

目录

2.科技行情定位：从主题到主线

CONTENTS

3.科技范式转变：从映射到独立

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01中国资产重估：从折价到溢价

中中美美资资产产交交易易逻逻辑辑逆逆转转：：资资金金开开始始押押注注““东东升升西西落落””

➢近期中美资产走势逆转，纳指已进入10%调整区间，港股突破去年10月高点，“东升西落”交易预期升温，带动全球资金再平衡。

➢美国股跌债涨美元高位回落（DS冲击、AI投资前景、关税担忧和衰退担忧）；

➢中国股涨债跌人民币微升（政策利好，DS和机器人催化，大厂资本开支高增带动信用修复预期和风偏回升）。