水泥行业拐点或至：行业供需端新变化及当前情况梳理.pdf

核核心观点心观点

水泥行业拐点或至

•需求端：房屋新开工拐点将近，需求或比预期好。100城三线城市住宅拿地面积已连续两月回正，2025年1、2月累计同比

+38.87%、+16.00%，300城三线城市拿地面积也有所好转，1、2月累计同比+0.53%、-11.80%（24年11、12月累计同比

分别为-17.64%，-20.68%）。若三线城市拿地回暖信号进一步传导至300城全样本拿地面积，有望拉动整体地产新开工面

积提升，促进水泥需求端改善。

•供给端：1）2025年3月6号，国家发展改革委主任表示将分行业出台化解重点产业结构性矛盾具体方案，推动落后低效产能

退出，扩大中高端产能供给，让供给侧更好地适应市场需求的变化。2）限制超产政策执行落地可期。24年10月工信部推出

的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》提出生产线实际日产量不得超过备案产能的110%、超产产能在2025年底前需补齐产

能指标，因此，我们预计2025年水泥行业通过产能置换补齐超产产能指标的情况将逐渐增多，低效产能有望加快退出。

•价格：截至2025年3月7号，全国水泥均价节后首涨，周环比+0.7%、农历同比+8.7%、年初以来均价同比+9.0%。主要受益

于各地错峰生产执行情况良好、库存压力不大，加之企业为提升盈利主动推涨价格。南方部分地区价格陆续落实到位，带动

全国价格整体上行，预计后期价格将延续稳中有升的走势。

请务必仔细阅读报告尾部的说明和声明2

01行业需求端变化

02行业供给端变化

目录03

目录当前水泥行业梳理

CONTCONTENTSENTS

04风险提示

水水泥需求泥需求::量量、、价价均与地产新开工具备较强同步性均与地产新开工具备较强同步性

水泥产量与房屋新开工面积具备较强相关性。近十年（2015-2024年）水泥产量增速与房屋新开工面积增速二者相关性为0.72，

近五年（2019-2024年）为0.85。

2023年来水泥价格走势与房屋新开工面积增速趋于同步。水泥不易储存、仓库投资大等特点，导致行业基本无库存周期，价格

对短期的供需关系较敏感。23年前全国水泥价格走势滞后地产新开工面积增速，而23年后二者走向基本趋同。

图1：水泥产量增速与房屋新开工面积增速关系图2：水泥价格与房屋新开工面积增速

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