小盘风格强势，为何公募指增超额较少？.docx

内容目录

市场行情回顾 5

市场环境因子跟踪 5

权益市场 6

市场风格 6

市场风格波动 7

市场行业结构 8

市场交易集中度 8

市场交易结构跟踪 9

市场活跃度 10

期货市场 11

趋势强度 11

商品市场成交活跃度 12

商品市场流动性 13

商品市场交易结构 14

商品市场期限结构 14

股指期货升贴水率 15

量化产品表现回顾 16

公募量化业绩统计 16

沪深300指数增强产品业绩统计 16

中证500指数增强产品业绩统计 17

中证1000指数增强产品业绩统计 18

公募指增展望 19

风险提示 20

图表目录

图1：市场风格走势跟踪 7

图2：市场风格波动跟踪 7

图3：市场行业结构跟踪 8

图4：市场交易集中度跟踪 9

图5：市场主要指数结构跟踪 10

图6：市场波动率跟踪 11

图7：市场换手率跟踪 11

图8：商品指数趋势强度 12

图9：商品指数波动率情况 13

图10：商品指数流动性情况 13

图11：商品市场交易结构 14

图12：商品市场基差动量 15

图13：股指期货升贴水率情况 15

图14：沪深300指数增强策略指数超额收益净值曲线 17

图15：中证500指数策略指数超额收益净值曲线 18

图16：中证1000指数策略指数超额收益净值曲线 19

表1：主要市场行情概览 5

表2：商品市场行情概览 5

表3：权益市场中观环境因子汇总 6

表4：商品市场中观环境因子汇总 6

表5：沪深300指数增强分类指数超额收益业绩统计 17

表6：中证500指数策略分类指数超额收益业绩统计 18

表7：中证1000指数策略分类指数超额收益业绩统计 19

市场行情回顾

本月报统计时间为2025.02.01至2025.02.28。

2025年2月，权益市场大幅上涨；商品市场先扬后抑。

权益市场方面，2月A股整体上涨，在DeepSeek技术突破及AI+、自动驾驶、机器人等政策红利密集释放的驱动下，A股市场情绪回暖，集体上涨。行业方面，计算机、机械、电子、汽车、传媒板块领涨，偏向防守的高股息板块如煤炭、石油石化、交通运输、银行、有色下跌。

商品市场方面，2月份受到海外扰动影响，商品市场表现分化。能化方面，俄乌谈判取得进展，同时特朗普政府施压伊拉克库尔德地区恢复原油出口，油价大幅下跌；黑色方面，春节后铁矿石需求恢复，铁矿石价格上升；贵金属方面，特朗普2月关税政策密集发布且态度反复，不确定性支撑金价小幅走强。

表1：主要市场行情概览

2025年以来涨跌幅

2月涨跌幅

上证50

-1.71%

2.14%

沪深300

-1.14%

1.91%

中证500

2.34%

4.84%

中证800

-0.25%

2.66%

中证1000

5.25%

7.26%

中证2000

8.29%

9.47%

华证微盘

8.77%

8.87%

创业板指

1.34%

5.16%

科创50

9.09%

12.95%

高市盈率指数

5.18%

7.58%

低市盈率指数

-2.29%

-0.86%

Wind，华宝证券研究创新部

表2：商品市场行情概览

2025年以来涨跌幅

2月涨跌幅

南华商品

2.26%

-0.28%

南华农产品

2.85%

2.23%

南华能化

-0.32%

-2.66%

南华有色金属

1.87%

1.53%

南华黑色

-0.11%

-2.42%

南华贵金属

7.16%

3.17%

Wind，华宝证券研究创新部

市场环境因子跟踪

本文通过对基础资产市场的环境因子进行追踪，深入剖析市场结构，旨在让投资者更加了解市场，寻找市场中的交易机会，从而对各类衍生策略的投资机会进行把握。

权益市场方面，2月，市场对于科技的追逐依旧，小盘成长风格无疑适合量化策略发挥，但风格环境的不稳定也对量化策略维持稳定的超额带来了扰动，同时从交易结构的角度来观察当前市场，可以发现当前市场热点高度集中，尽管从行业收益离散度来看2月份处于类“普涨”

行情，但市场成交的过度集中也会对超额造成扰动。对于市场中性策略来说，当前主要股指（IC、IM）大幅贴水，后续贴水的回归使得对冲端面临的压力将有所增加，同时超额环境受制于成交集中度的影响，或将对超额收益造成扰动；指数增强策略方面，短期内市场环境的多变性及复杂性将会对超额收益的稳定性造成扰动，如果看好未来权益市场的走势，也可以继续持有，在指数上行期间也许会损失部分收益，但当指数陷入调整时，超额收益也将重新体现。

表3：权益