华阳集团汽车电子与精密压铸多点开花，打开公司成长空间.docx

内容目录

华阳集团：汽车电子平台型厂商 3

发展历程：前瞻性布局汽车电子 3

股权结构：股权架构稳定 3

客户结构：拥有优质的客户结构 4

财务分析：业务增长稳健，规模效应凸显 5

汽车电子：丰富的产品矩阵带来高成长性 6

存量升级：AR-HUD处于快速渗透发展期 7

增量空间：跨域融合为下一阶段智驾增长点 9

精密压铸：持续获取新项目定点，增长稳健 9

盈利预测与投资建议 10

风险提示 11

图表目录

图1：公司发展历程 3

图2：公司股权架构图（截至2025年3月2日） 4

图3：公司客户结构 5

图4：公司营业收入情况 5

图5：公司分业务营业收入情况 5

图6：公司毛利率情况 6

图7：公司分业务毛利率情况 6

图8：公司归母净利润情况 6

图9：公司费用情况 6

图10：公司智能座舱产品 7

图11：公司智能驾驶及网联产品 7

图12：HUD装机量及渗透率情况 7

图13：各HUD类型装机量同期对比（单位：万套） 7

图14：2022-2023年分价格段标配AR-HUD产品情况 8

图15：2024年1-4月HUD供应商市场装机量份额 9

图16：公司跨域融合产品 9

图17：公司精密压铸业务 10

表1：公司分产品收入预测（单位：百万元） 11

表2：可比公司估值表 11

华阳集团：汽车电子平台型厂商

发展历程：前瞻性布局汽车电子

以机芯/激光头起家，不断外延产品线，并转型汽车智能化赛道。公司成立于1993年，以参股合资企业的方式进军机芯和激光头生产领域，随后成立全资子公司开始自主承接加工业务，规模化优势逐渐显现；2001年，公司前瞻性布局汽车电子领域，包括汽车抬头显示

（HUD）、车载无线充电等产品，且随着产品线的扩展，公司进入汽车供应链；2012年以

来，在传统业务不断扩大规模的同时，HUD等多款汽车电子新产品陆续量产，逐渐向汽车电子平台型厂商转型。

图1：公司发展历程

华阳集团官网、招股说明书等、天风证券研究所

股权结构：股权架构稳定

股权架构稳定，业务结构明确。公司最终受益人为邹淦荣，公司前十大股东合计持股67.43?。同时，公司根据不同的业务设立多个子公司，包括华阳多媒体、华阳通用等，业务战略明

确。

图2：公司股权架构图（截至2025年3月2日）

wind、天风证券研究所

客户结构：拥有优质的客户结构

持续拓展优质客户，积极开拓国际市场。公司汽车电子业务覆盖长城、长安、奇瑞、吉利、北汽、长安马自达、理想、极氪、赛力斯、广汽埃安、蔚来、比亚迪等客户。公司在增加与现有重要客户的合作项目、深化合作关系同时，持续突破白点客户、拓展海外业务。2023

年，公司突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等客户，HUD产品获得玛莎

拉蒂品牌全球项目定点，屏显示产品获得大众SCANIA项目定点，无线充电产品已配套Stellantis集团、现代集团实现全球供应，目前有多个海外车企项目竞标中。同时，公司积极配合自主品牌车企出海，并获得多个自主品牌海外平台项目。

精密压铸客户结构稳定，项目结构不断优化。公司精密压铸业务持续获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、大陆、纬湃、爱信、Stellantis集团、联电、海拉、法雷奥、莫仕、捷

普、蒂森克虏伯、速腾聚创、大疆以及其他重要客户的新项目，其中新能源汽车项目占比较大，主要来自于汽车智能化相关零部件项目大幅增加，包括激光雷达部件、中控屏支架、域控部件、HUD部件等。

图3：公司客户结构

华阳集团2023年年报、各车企官网、天风证券研究所

财务分析：业务增长稳健，规模效应凸显

业务稳健增长，客户结构显著优化。公司2024年Q1-Q3营业收入68.41亿元，较上年同期增长42.62。分业务看2024年H1营收情况，1）汽车电子业务：实现营业收入30.71亿元，同比增长65.41?；2）精密压铸业务：实现营业收入9.14亿元，同比增长23.55?；3）精密电子部件业务：实现营业收入0.74亿元，同比减少58.33?；4）LED照明业务：实现营业收入0.86亿元，同比增长67.28?；5）其他业务：实现营业收入0.49亿元，同比增长14.16?。业务实现稳健增长主要系公司在深化现有客户的合作关系同时，进一步拓展新客户群，开拓国际市场取得突破，汽车电子方面，一方面突破上汽奥迪获得多品类项目定点，获得Stellantis集团、戴姆勒等海外客户新项目，另一方面在原有自主客户基础上获得极氪、小鹏、蔚来、比亚迪等客户新项目。

图4