海博思创储能系统集成领军企业，全产业链自研与海外市场拓展打开成长空间.docxVIP

正文目录

海博思创：储能系统集成龙头企业，深耕多年积累雄厚 4

公司介绍：电池系统产品起家，逐步聚焦储能系统集成主业 4

股权结构管理层信息：实控人持股集中，管理层专业能力卓越 5

财务分析：经营业绩稳健增长，利润端及现金周转承压 8

募资应用：IPO募集金额主要用于储能生产建设 10

储能行业：国内大储方兴未艾，三类玩家各具优势 11

国内大储：电力市场促进大储收益模式扩张，产业链价格降幅趋稳 11

应用场景：电网侧成为主要场景，三种场景竞争格局相对集中 15

储能系统集成：电芯、PCS、储能系统集成三方力量角逐，何方更具优势？ 16

储能系统集成业务：产品全应用场景覆盖，性能卓越同业领先 18

公司产品：能量型储能系统为主要产品类型，独立储能端应用占比过半 18

竞争优势：技术+客户+研发优势三轮驱动，海外市场布局深化 20

竞争优势一：技术领先研发卓越，产品性能行业领先 20

竞争优势二：深度绑定下游优质客户，品牌优势积累深厚 23

竞争优势三：自动化改造持续推进，提效降本双管齐下 25

竞争优势四：固态电池及PCS研发生产进度加速，全产业链自研自产前景可期 25

竞争优势五：海外订单及收入逐步起量，持续拓展海外头部客户 26

盈利预测与投资建议 28

盈利预测 28

投资建议 29

风险提示 29

竞争加剧风险 29

国内外政策变动风险 29

部分产品研发进度不及预期风险 29

图表目录

图表1：公司历史可分为三个阶段 4

图表2：公司主营业务主要分为四大板块 5

图表3：公司股权结构示意图 6

图表4：公司股权激励计划安排 6

图表5：公司管理层信息 7

图表6：公司营业收入2022-2024CAGR达77% 8

图表7：公司归母净利润2022-2024CAGR达91% 8

图表8：储能系统为公司主要业务 9

图表9：储能系统业务营业收入按应用场景拆分（单位：亿元） 9

图表10：毛利率呈下滑趋势，净利率波动明显 9

图表11：2021-2024H1各业务板块毛利率水平 9

图表12：2020-2024Q1-3公司期间费用率水平 10

图表13：2021-2024H1公司现金周转率水平 10

图表14：逾期应收账款占公司营收账款比重呈下降趋势 10

图表15：2021-2023年应收账款周转率呈现逐年改善趋势 10

图表16：公司募集资金投资规划 10

图表17：截至24年我国新型储能累计装机规模达73.76GW/168GWh 11

图表18：24Q4我国新型储能新增装机规模达15.24GW/40GWh 11

图表19：24年储能合计招标65.60GW/171.29GWh 11

图表20：12月2h储能系统集成及EPC价格均回暖 11

图表21：《关于支持电力领域新型经营主体创新发展的指导意见》具体内容 12

图表22：全国各主要市场独立储能盈利模式汇总 13

图表23：山东省大型储能商业模式 13

图表24：山东省独立储能收益率测算（现货市场套利情景） 14

图表25：山东省独立储能收益率测算（调峰收益情景） 14

图表26：2021-2024年三类应用场景新型储能新增装机规模（单位：GW） 15

图表27：电源侧储能市场竞争格局 15

图表28：电网侧储能市场竞争格局 15

图表29：储能产业链及各环节成本占比 16

图表30：储能系统集成示意图 16

图表31：2021-2023年三类主体市场份额 17

图表32：三类储能系统集成企业典型代表 17

图表33：公司储能系统集成产品分类及特征 18

图表34：2021年-2023年不同产品类型和应用场景下储能系统收入分布（单位：亿元） 19

图表35：2021年-2023年不同产品类型和应用场景下储能系统毛利率分布 19

图表36：功率型储能及能量型储能单价及成本拆分 19

图表37：公司系统控制类产品分类及特征 20

图表38：公司产品性能优于同行业产品 21

图表39：公司重点在研项目预算合计达2.37亿元 22

图表40：2021-2024H1公司前五大客户销售金额、占比及毛利率情况 23

图表41：储能系统中各客户类型收入构成占比 24

图表42：各获客方式收入构成占比 24

图表43：2021-2023年国内储能系统集成商在国内市场出货量排名 24

图表44：公司储能系统及动力电池系统生产及销售情况 24

图表45：储能系统的工艺生产流