经济研究Q2能否成为政策兑现期.pdf

框架：从三目标体系说起

主主要要统统计计指指标标预预测测

2022202320242025F

GDP增速（实际/名义）3.0/4.85.2/4.65.0/4.25.0/5.1价格

工业增加值增速3.64.65.85.0生产

社会消费品零售总额增速-0.27.23.54.5

内需

固定资产投资增速5.13.03.24.2

房地产-10.0-9.6-10.6-5.1

基建11.58.29.29.6

制造业9.16.59.27.8

出口/进口增速6.9/1.0-4.7/-5.55.9/1.21.7/1.5外贸

CPI/PPI2.0/4.10.2/-30.2/-2.20.6/-0.9

社融增速9.69.58.38.5

7天逆回购利率2.01.81.51.2

赤字率2.83.03.04

新增地方专项债（万亿元）3.653.83.94.5

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

难难点点：：微微妙妙的的权权衡衡

•习近平总书记在“十四五”规划的《说明》中强调：“到十四五末达到现行的高收入国家标准……”

•世界银行“高收入国家”人均现价GDP≥14005美元vs我国95749人民币≈13207美元

•增速诉求外，需权衡内外部两种价格：通胀与汇率

实际GDP增速企稳（5%+）

“十四五”

量化目标

平减指数/物价水平转正（0.1%+）汇率稳中有升（7.2RMB/USD-）

设计：结构性逆周期调控

思思路路：：调调结结构构成成为为重重心心

•去年三季度开始，政策思路出现显著调整，核心并非“强调控”

•失衡下，单纯“拉长板”只会更加被动

•定向支持三部门资产负债表修复

•从两会释放的信息看，总量政策较为中性

•财政：总量明确（-），节奏靠前

•货币：总量模糊（-），节奏模糊

•核心为三个结构性“再平衡”

•平衡需求与生产（原第一任务“发展新质生产力”降为第二，原第三的“扩大内需”升为第一）

•平衡服务与制造